兴证期货-有色金属周度报告：高铝价限制需求，铝锭去库不畅-240527

　　行情回顾

　　上周铝价冲高回落，周五沪铝收于20855元/吨，周涨幅0.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现货方面，上周铝现货市场成交较差，现货贴水扩大，铝锭库存去库不畅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点

　　供应端，据SMM统计，2024年4月份（30天）国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。国内电解铝维持产能增长为主，云南大部分企业开工率达到85%以上，内蒙古华云三期项目也与5月18日顺利通电，但距离企业满产仍需一段时间，5月份产量贡献较小，国内电解铝运行产能或在5月底达到4290万吨附近，供应端压力或逐步凸显。

　　成本端，氧化铝现货维持上涨行情，国内电解铝成本继续攀升，截止本周四SMM测算国内电解铝即时成本约为17,826元/吨，较上周四上涨212元/吨。

　　需求端，5月17日当周，国内铝加工平均开工率64.6%，周环比-0.3%，铝型材开工率58.5%，周环比-1.5%，铝板带开工率76.4%，周环比-0.6%，铝线缆开工率66%，周环比持平。周国内下游开工略显疲软，终端客户畏高下单意愿不足，铝材中间加工企业成品库存压力较大，部分企业出现压减开工的情况。另外原铝价格持续高位，部分板带及型材企业寻找再生铝资源替代原铝，用废比例有所增加。

　　库存方面，截止5月23日，SMM统计电解铝锭社会总库存76.7万吨，国内可流通电解铝库存64.1万吨，较上周四累库2.0万吨。目前较去年同期已多出11万吨之多，节节走高的铝价对国内铝锭库存的消耗已造成明显压力。

　　宏观面上，美国成屋销量不及预期：4月美国成屋销售环比-1.9%，预期+0.8%，前值由-4.3%上修至-3.7%。此外，待售成屋同比+15.4%，增幅为2007年以来最大，成屋供应有所改善。美国家庭财务状况：美联储新发布2023年美国家庭状况调查，72%的美国人表示他们在2023年的财务状况至少不错，是2016年以来的最低水平（疫情期间除外），但认为财务状况好转的比例边际上升国内方面，1-4月，财政收入负增长源于高基数和前期减税降费扰动；卖地收入仍待修复，5月超长期国债开始发行，新增专项债也将逐步加速发行，预计未来已部署财政政策逐步落地有助于推动政府性基金支出提速。

　　综合来看，本轮海外宏观逻辑主导铝价上行，国内库存延续同期低位支撑铝价。不过短期涨幅较大，后续有回落风险。

　　策略建议

　　观望

　　风险提示

　　欧美经济衰退超预期；货币政策变化超预期。