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携程4季度收入同比增105%,符合市场预期,经调整净利润超市场预期70%,利润率26%,收入延续强劲复苏的同时,运营效率优化亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023全年交易规模同比增130%,创新高至1.1万亿元,维持全球第一梯队。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)看好国内旅游大年及海外业务拓展背景下业绩稳健增长前景,上调目标价至437港元(9961.HK),维持“买入”。
报告摘要
4季度业绩延续强劲复苏,营销效率优化带动利润大幅超预期:总收入103亿元,同比/较19Q4增105%/24%,符合市场预期,其中住宿预订/交通票务收入占比38%/43%,同比增131%/86%,较19Q4增32%/18%,延续前3季度强劲复苏态势。经调整净利润27亿元,大幅超市场预期的16亿元(高70%),利润率为26%,因营销效率提升超预期,受益于转化率及交叉销售率提升、内容策略等。
2023年全年交易额创新高,稳居全球第一梯队: 2023年,核心OTA业务GMV创新高,达1.1万亿元(1,600亿美元),同比增130%,较2019年(8,650亿元)增近30%,反映业务稳健扩张。对比同期海外OTA平台GMV,Booking为1,503亿美元(彭博一致预期)、Expedia为1,041亿美元(实际值),公司稳居GMV全球第一梯队,受益于国内旅游复苏及全球市场业务拓展。
住宿+交通延续较2019年的稳健增长,旅游度假在恢复进程中:从经营数据看,1)国内:4季度国内酒店预订量同比增超130%,对比1/2/3季度同比增超100%/170%/90%,较19Q4增60%。2)出境:4季度出境酒店及机票预订恢复至2019年同期的80%+,与2、3季度暑期旺季时的恢复进度一致,对比民航国际客运量恢复至57%(民航局)。3)旅游度假:4季度收入恢复至88%,全年合作商家数增54%,GMV同比增超3倍。
国际业务布局加速:4季度国际OTA平台Trip.com的GMV同比增超70%,较2019年同期增100%+,受益于产品供给丰富度提升、营销投入加大、Skyscanner流量转化等。目前Trip.com覆盖39个国家/地区,其中亚太地区(中国香港、新加坡、日本、韩国、泰国等)用户心智及市场份额持续提升。公司指引Trip.com未来3-5年收入年复合增速为高双位数,占比提升至15%-20%,盈利拐点或随规模效应显现。
投资建议:春节假期携程国内酒店预订/机票预订量同比增60%/50%,出境酒店及机票预订超过2019年水平。鉴于1月同比低基数效应,预计1季度业绩同比增速表现仍亮眼。2024年公司业绩有望乘国内旅游大年东风及海外拓展发力,大模型及内容营销有望持续优化成本。鉴于春节数据好于预期、国际战略加码、经营效率优化,我们上调2024收入/经调整利润预测3%/11%至527亿元/131亿元。对标海外OTA平台市盈率,给予携程20x 2024年市盈率,上调目标价至437港元(9961.HK)/56美元(TCOM.US),维持“买入”评级。公司2023年9月至今回购ADS 2.24亿美元,并宣布3亿美元股东回馈计划(回购/现金股利等),对股价或是额外支撑。
风险:国内消费力疲弱或影响旅游支出;国际业务海外巨头竞争激烈。
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