国信证券-商贸零售行业财报总结暨5月投资策略：行业平稳龙头增速领先，降本增效驱动盈利优化-240515

　　核心观点

　　行业数据回顾：行业整体平稳复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年全年及24Q1全国社零销售总额分别+7.2%/+4.7%，整体来看延续了平稳的复苏表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24年Q1分渠道表现来看，网上零售额同比+12.4%，依旧好于整体。线下业态表现相对平淡，受基数变化增速环比均有所放缓，社零业态中百货及超市业态分别-2.4%/+2.2%；而上市板块中百货商超企业，虽然客流量多数已恢复至疫情前，但在消费力仍有待进一步释放背景下，收入端仍有提升空间，利润端受益于企业积极的调整优化及内部提效而有所好转。

　　黄金珠宝：黄金珠宝龙头量价齐升。23年及24Q1黄金珠宝社零同比+13.3%/+4.5%，其中黄金品类在金价支撑以及产品设计提升下，需求持续旺盛。23Q4及24Q1板块分别实现营收增速+25.5%/+9.1%，好于行业整体，主要得益于近年龙头企业黄金品类占比的提升，以及渠道扩张的加速。利润端Q1由于企业面对金价大幅波动下应对策略不一而有所分化。

　　美容护理：国货崛起趋势明确。23年及24Q1化妆品社零同比分别+5.1%/+3.4%，化妆品行业中在当前国货崛起替代趋势已极为明确背景下，头部品牌通过产品推新以及渠道调整迎来新增长机遇。医美行业虽然在消费力承压大背景下价格端有所受制，但头部企业在新品带动下仍有积极表现。整体上市公司板块23Q4及24Q1营收分别+5.6%/+13.0%。同时归母净利润分别+3.8%/+25.6%，降本增效下盈利水平逐季环比加速优化。

　　跨境电商：供需两旺驱动行业高景气度。23年我国跨境电商出口同比增长19.6%。整体受益于海外需求增长、一带一路推动下的新兴市场快速发展及跨境电商供应链效率的不断优化。24年Q1板块龙头企业季度环比仍在加速，体现行业景气度仍处于高位，但利润端表现分化，主要由于各企业布局的品类、区域差异下，所受物流成本、佣金费率等影响不一所致。

　　投资建议：维持板块“超配”评级。2024年以来消费整体继续呈现平稳复苏态势，部分板块表现存在亮点，且龙头企业基本面表现韧性足。具体来看：1)美容护理：行业今年以来呈现加速复苏态势，美妆国货崛起趋势明确，推荐：巨子生物、珀莱雅、福瑞达、爱美客、科思股份等；2）跨境电商：海外性价比产品需求仍旺盛，国内成熟供应链体系支撑供给输出，推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等；3）黄金珠宝：金价短期波动不改长期上行趋势，同时龙头企业自身不断进行渠道开拓和产品设计投入助力市场份额提升。推荐：老凤祥、菜百股份、周大生、周大福等；4）线下零售：线下消费客流稳步回归，企业积极应对消费趋势变化开展折扣零售等新业态转型激活新增长点，推荐：名创优品、重庆百货、百联股份等。

　　风险提示：宏观经济风险，新品推出不及预期，政策变动等。