第一上海-宁德时代-300750-动储龙头盈利超预期，高分红彰显资金实力-240322

　　2023年业绩超预期：公司2023年全年实现营业收入人民币4009.17亿元，同比增长22.01%；实现归属净利润约为441.21亿元，同比增长43.58%，全年销售毛利率22.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】盈利超预期主要受益于新能源车渗透率不断上升，公司动力电池业务与车企合作密切；风电光伏装机增长，储能需求进一步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　电池领域竞争优势明显：2023年宁德时代实现了电池销量390GWh，同比增长35%。其中动力电池系统销量321GWh，储能电池系统销量69GWh。据SNE机构统计，2023年宁德时代动力电池全球使用量市占率达36.8%，连续七年稳居全球榜首；储能电池全球出货量市占率达40%，连续三年蝉联世界第一。公司凭借产业链垂直整合，在23年锂价暴跌，行业竞争激烈的背景下具有明显的产品成本优势，盈利能力领先同行。

　　产业出海稳步推进：公司采用技术授权模式与福特汽车合作建设电池工厂，参与筹建和运营业务，并进行电池专利技术授权，此举将减少公司资本支出。匈牙利电池工厂规划产能100Gwh,一期开工建设，按26年供货节奏推进；与Stellantis合作工厂供货目标在27年后。公司产品、创新及可靠性获得海外客户认可，未来宁德时代在全球市场市场份额将得到进一步提升。

　　超预期大手笔分红：公司2023年研发投入达到184亿元；经营性现金流良好，达到928亿元；期末货币资金达2643亿元。公司积极贯彻落实“质量回报双提升”专项行动，2023年拟10派50.28元，其中年度现金分红20.11元，特别现金分红30.17元，合计派发现金分红220.6亿元。

　　目标价236.91元,维持买入评级：我们预测公司2024-2026年的收入分别为4287.73亿元/4926.57亿元/5386.27亿元人民币，同比增长7%/15%/9%；归母净利润分别为538.18亿元、610.34亿元和666.85亿元。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，取WACC=14.5%，永续增长率为2%，求得公司未来12个月的目标价为236.91元，分别对应2024年/2025年/2026年的15.5/13.6/12.5倍PE，较现价有25.30%的上涨空间，维持买入评级。