华安证券-债看银行（十三）：37家外资银行投资指南-240328

　　外资法人银行发展历史

　　分为三个阶段：

　　①阶段一：1979年-2000年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】外资行以代表处、分行形式在国内开展业务，主要的政策条款包括1985年颁布的《中华人民共和国经济特区外资银行、中外合资银行管理条例》和1994年颁布的《中华人民共和国外资金融机构管理条例》，外资银行经营区域逐步由经济特区扩展到中心城市，1999年外资银行营业性分支机构地域限制取消。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　②阶段二：2001年-2006年。入世承诺下，中国银行业对外开放，中国人民银行公告[2001]第1号取消对外资金融机构外汇业务服务对象的限制，《外资银行管理条例》要求外资银行必须先设立代表处后，方可申请在中国境内设立分行。2006年底，外资银行总资产达9278.7亿元。增速达29.7%，营业性机构数312家。

　　③阶段三：2007年至今。分行转制为法人银行，外资法人银行应遵守与中资银行相同的资本充足率、授信集中度等资产负债比例管理和关联交易等方面的监管要求。

　　外资银行能经营哪些业务？母行或集团客户在中国的跨国子公司是外资银行的主要服务对象，以外汇及衍生品交易、贸易结算等业务为切入点，金融市场和投资业务为外资银行主要的收入来源。

　　 37家外资银行全梳理

　　股权结构及股东支持。34家由外资银行全额持股，仅新联商业银行（第一大股东持股99.04%）、富邦华一银行（台北富邦商业银行持股57.91%）、正信银行（泰京银行持股50%）第一大股东非全资持股。多数股东提供支持以流动性支持和资本补充为主。其中友利银行（中国）、新韩银行（中国）等股东对外资法人行流动性支持出具书面承诺函。

　　展业情况。共在27省市设有610家分支机构，主要分布于广东（141家）、上海（117家）、北京（69家），分主体来看，汇丰银行（中国）、渣打银行（中国）、东亚银行（中国）设立分支机构分别为132家、87家、62家。

　　盈利能力。净息差前三的外资银行分别为新联商业银行（2.64%）、韩亚银行（2.17%）与开泰银行（2.14%），但总体净息差水平（1.55%）不及商业银行均值（1.91%）。值得关注的是，韩亚银行与瑞士银行净资产收益率为负而净利息收益率为正，分别系信用减值损失较高、手续费与佣金支出较高的原因。非息收入方面，占比较高的银行包括摩根士丹利国际银行（90.36%）、摩根大通银行（78.58%）等，部分外资银行由于手续费支出（如平台费支出、网贷手续费支出）较高，非息收入为负。

　　资本方面。部分外资银行资产端债券占比较高，导致资本充足率偏高，如瑞士银行（中国）资本充足率为317%，摩根士丹利国际银行（中国）资本充足率为149%，外资银行整体资产负债率均值为79.8%。

　　资产投向方面。发放贷款与垫款占总资产比重为37.4%，远低于42家上市行53.26%的水平，金融投资25.0%，与上市行基本持平。但外资银行资产结构分化明显，如瑞士银行（中国）信贷金额占比为0%，金融投资占比64%，摩根士丹利国际银行（中国）现金及存放中央银行款项占比35%，信贷占比仅为10.6%，法国兴业银行（中国）同业资产占比43.9%，以拆出资金为主。

　　负债结构方面。34家外资银行存款占负债端比重均值为69.8%，低于42家上市行72.2%水平。开泰银行（中国）、正信银行、摩根士丹利国际银行（中国）同业负债占比分别为74.7%、47.3%、42.2%，主要为境外银行拆入的资金。

　　外资银行债投资价值几何？

　　存续规模达1399亿元。37家外资银行中27家曾有发行债券，21家目前有存续债券。存续金额共计1399亿元，其中汇丰银行（中国）525亿元、富邦华一银行238亿元、东亚银行（中国）70亿元。

　　估价收益：存单溢价约15bp。分债券类型来看，商业银行永续债18亿元、二级债95亿元、商金债325亿元、存单960.9亿元。从估价收益率角度来看，外资银行永续债、二级债、普通债估值分别为3.71%、2.85%、2.62%。仅观察各期限同业存单，外资银行3个月以内、3-6个月、6-9个月、9-12个月存单估值分别为2.36%、2.3%、2.34%、2.39%，较同期限AAA级存单溢价约15bp。

　　风险提示：数据统计与处理的误差。