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事件:国轩高科披露2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2023年扣非归母净利转正,业绩表现亮眼。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年,公司实现营收316.05亿元,同比+37.11%;实现归母净利9.39亿元,同比+201.28%;实现扣非归母净利1.16亿元,同比+122.56%。2023年业绩表现亮眼,扣非归母净利实现自2019年以来的首次扭亏为盈。
储能和海外地区销量增速领跑。2023年,公司电池产品交付突破40Gwh,同比增速超40%。其中,储能和海外市场表现强劲。2023年公司储能电池营收69亿元,同比高增约98%,占公司总营收的比例从2022年的15%提升至22%,储能业务毛利率18.29%,比同期提升9.78pcts,主要受益于规模效应和公司成本管控。2023年公司海外地区(含港澳台)营收64亿元,同比高增116%。国内:海外地区的营收结构比例从2022年的87%:13%变为2023年的80%:20%,海外市场销量比例显著提升。
24Q1业绩符合预期,费用率控制得当。2024Q1,公司实现营收75.08亿元,同比+4.61%;实现归母净利0.69亿元,同比-8.56%;实现扣非归母净利0.11亿元,同比+195.26%。期间费用方面,2023年/2024Q1公司四大期间费用率总和分别为15.82%/15.32%,相比2022年的16.91%的期间费用率下降明显。
全球化布局卓有成效,国内市场动力客户结构持续优化。目前,公司已完成美洲、欧非、亚太三大业务板块的搭建,UC电芯已获得大众全球首家定点,全球化布局初步形成。动力方面,客户结构持续优化,新增广汽、合众等新一批战略客户,A级及以上市场装车量持续提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营业收入416.30/510.17/594.71亿元,同比增长31.72%/22.55%/16.57%;预计归母净利润13.64/16.95/21.88亿元,同比增长45.26%/24.33%/29.07%;对应PE分别为23.66/19.03/14.75倍,给予“增持”评级。
风险提示:
下游需求不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;国内外政策变化风险;新产品导入进度不及预期风险。
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