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事件:恩捷股份披露2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司经营业绩略有承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年,公司实现营收120.42亿元,同比-4.36%;实现归母净利25.27亿元,同比-36.84%;实现扣非归母净利24.61亿元,同比-35.90%。其中,2023Q4,公司营收29.49亿元,同比-10.95%,环比-16.34%;实现归母净利3.73亿元,同比51.82%,环比-50.18%。2024Q1,公司营收23.28亿元,同比-9.38%,环比-21.07%;实现归母净利1.58亿元,同比-75.64%,环比-57.62%。
受行业供需等因素影响,隔膜产品售价有所下调导致公司毛利率走低。2023年/23Q4/24Q1公司毛利率分别为37.43%/28.43%/18.87%。受到行业竞争加剧影响,公司隔膜产品售价有所调整,导致2023年起公司毛利率逐季度下滑,相比2022年超40%的毛利率下滑程度较大。2023年,公司隔膜产品产量71亿平,销量62亿平,库存量约19亿平。2023年隔膜收入100.8亿元,同比降低5.22%。
全球化布局继续推进,产品和客户结构有望优化。2023年,公司境外销售收入20亿元,同比增长超50%。公司匈牙利隔膜基地已完成建设,首条涂布膜产线已开机,首条基膜产线已贯通;美国市场初步规划建设7亿平涂布隔膜产线。随着公司海外布局的进一步落地,公司的产品和客户结构将继续优化。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营业收入136.70/180.43/225.23亿元,同比增长13.52%/31.99%/24.83%;预计归母净利润17.24/26.17/33.45亿元,同比增长-31.76%/51.79%/27.81%;对应PE分别为23.60/15.55/12.16倍,给予“增持”评级。
风险提示:
下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;国内外政策变化风险。
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