光大证券-华秦科技-688281-2023年年报及2024一季报预告点评：传统产品发展稳健，新业务未来可期-240422

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季度业绩预告，公司2023年实现营收9.2亿元，同比+36.5%；归母净利润3.4亿元，同比+0.5%；利润增幅较小的原因主要是控股子公司上海瑞华晟新材料有限公司确认股份支付费用所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024Q1预计实现营收2.5亿元，同比+32.6%；预计实现归母净利润1.1亿元，同比+29.4%，主要是公司型号任务持续增加，下游市场需求持续增长所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　传统业务持续拓展，订单节奏向好：公司2023年特种功能材料实现营收8.9亿元，同比+32.0%，毛利率59.2%，同比-1.87pcts。23年10月至今，公司相继披露：1）公司4个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批生产阶段；2）两次日常经营重大合同，合同金额分别约3.1亿元、3.3亿元。截止2024年3月底，公司特种功能材料在手订单约8亿元。

　　新业务逐渐稳步发展，未来可期：公司以隐身材料、伪装材料为基础，在航空航天特别是航空发动机领域布局零部件智能加工与制造、碳纤维树脂复合材料、陶瓷基复合材料等，逐步成长为我国航空发动机产业核心供应商。民用领域，以民用高端新材料为基础，进一步开发声学超材料、重防腐材料、高效热阻材料、电磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在国家重点工业领域的应用。

　　盈利预测、估值与评级：我们持续看好华秦科技在航空特种功能材料领域的领先地位。我国先进战机起量、改型以及存量战机数量提升带来的维修保养需求，公司相关业务有望深度、长期受益。同时随新一代材料的逐步应用，公司前期布局广泛，有望在后续的应用中持续受益。考虑到特种领域下游客户的需求节奏波动，我们预计2024-2026公司归母净利润5.0/6.6/8.2亿元（较上次-19.9%/-18.3%/新增），对应EPS分别约3.59/4.77/5.86元，当前股价对应PE分别约35x/26x/21x，维持“买入”评级。

　　风险提示：航空发动机放量不及预期的风险；公司产能爬坡不及预期的风险；原材料价格上涨超预期的风险。