华安证券-轻工制造行业周报：5月出口延续强势，关注高景气度分支-240630

　　周专题：出口延续强势，关注高景气度分支

　　24年1-5月中国累计出口金额为14,007.63亿美元，累计同比增长2.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除3月份外，各月出口金额均呈现同比增长趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24年5月中国对外出口金额为3,023.48亿美元，同比增速为+7.60%，较4月扩大6.20个百分点。从个体举例，轻纺服产品出口增速中家电复苏较快。塑料制品/鞋靴/玩具/箱包及类似容器/陶瓷产品24年5月同比增速分别为10.50%/-10.50%/-2.30%/2.50%/-14.90%，同比增速较4月分别变动+7.90pct/+4.40pct/+1.60pct/+10.10pct/+11.40pct。地产链相关行业家用电器/家具及其零件/灯具照明装置及其零件5月同比增速分别为19.60%/18.10%/2.50%，同比增速较4月分别变动+5.70pct/9.40pct/7.00pct。灯具、照明装置及其零件/箱包及类似容器同比增速由负转正。从总体来说，轻工大部分细分赛道出口增速均有所提升。割草机、弹簧床垫、保温瓶等品类快速增长。2024年5月，割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机/弹簧床垫/保温瓶/户外水池分别同比增长91.47%/44.58%/36.14%/32.85%，伴随外需修复，出口增速较快；电子烟/宠物牵引绳出口增速则持续承压。大部分细分赛道5月出口增速均边际走强，2024年5月割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机/保温瓶/瓷器具/户外水池出口金额增速环比提升43.09pct/34.95pct/23.52pct/13.69pct。

　　一周行情回顾

　　2024年6月24日至6月28日，上证综指下跌1.03%，深证成指下跌2.38%，创业板指下跌4.13%。分行业来看，申万轻工制造下跌1.93%，相较沪深300指数-0.96pct，在31个申万一级行业指数中排名14。轻工制造行业一周涨幅前十分别为德力股份(+27.49%)、松炀资源(+22.09%)、山鹰国际(+12.78%)、康欣新材(+8.89%)、永艺股份(+5.45%)、华立科技(+5.45%)、海伦钢琴(+5.01%)、四通股份(+4.47%)、康力源(+4.02%)、菲林格尔(+3.12%)，跌幅前十分别为王子新材(-12.15%)、金富科技(-11.15%)、亚振家居(-11.07%)、中锐股份(-10.26%)、欧派家居(-8.88%)、匠心家居(-8.33%)、群兴玩具(-7.95%)、环球印务(-7.4%)、劲嘉股份(-6.72%)、张小泉(-6.61%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据追踪：1）地产数据：2024年6月16日至6月23日，全国30大中城市商品房成交面积232.73万平方米，环比30.08%；100大中城市住宅成交土地面积142.34万平方米，环比78.5%。2024年1-5月，住宅新开工面积2.18亿平方米，累计同比-25%；住宅竣工面积1.62亿平方米，累计同比-19.8%；商品房销售面积3.66亿平方米，累计同比-20.3%。

　　2）原材料数据：截至2024年5月16日，定制家居上游CTI指数为1072.18，周环比-0.53%；截至2024年5月16日，LTI指数为0，周环比0%。截至2024年6月28日，软体家居上游TDI现货价为14100元/吨，周环比-1.05%；MDI现货价为17500元/吨，周环比-1.13%。3）销售数据：2024年5月，家具销售额为123亿元，同比4.8%；当月家具及其零件出口金额为624239万美元，同比18.1%；建材家居卖场销售额为1288.06亿元，同比-7.35%。

　　包装造纸数据追踪：

　　1）纸浆&纸产品价格：截至2024年6月28日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6332.32/5414.77/3883.33元/吨，周环比-0.08%/-1.12%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1443/1493/2325元/吨，周环比-0.07%/0%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4360/3532.5/3642/2631.88元/吨，周环比0%/0%/0%/0%；双铜纸/双胶纸价格分别为5675/5693.75元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6666.67元/吨，周环比/0%。截至2024年6月28日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年6月26日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-200.62/-304.23/552.17/-601.89元/吨。3）纸类库存：截至2024年5月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1008/600千吨，环比-9.27%/-1.64%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为495.08/383千吨，环比0.72%/0.39%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1690/696.4千吨，环比1.2%/-0.74%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1252/558千吨，环比-1.26%/-3.29%；废黄板纸月度库存天数为8.1天，环比6.58%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为682.5/1063千吨，环比5.37%/4.42%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1498/1759千吨，环比-1.96%/7.37%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为883/1005千吨，环比-2.32%/5.9%。

　　投资建议

　　1）家居：利好政策有望推动存量房装修换新，带动家居消费，且当前家居板块估值处于历史低位，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6月300元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑兑现节点来临，我们推荐关注性价比更高的低估值资产。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：2024年5月，家具及其零件出口金额为443.3亿元，同比增长19.8%；2024年1-5月，累计出口2125.5亿元，同比增长20.5%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。