华安证券-轻工制造行业周报：带屏电子烟渗透率提升，相关产业链有望受益-240602

　　周专题：带屏电子烟渗透率提升，相关产业链有望受益

　　随着科技的进步和消费者对体验感的追求，初期数码管屏幕的单一展示已难以满足用户的多样化追求，大屏显示屏成为电子烟重要的设计趋势之一，具有直观的信息显示、个性化的设置、健康监测与反馈、互动体验等优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自Elfbar推出带油电显示屏幕的Funky Republic TI7000一次性电子烟以来，增屏成为设计趋势之一，RabBeats、HQD、FRESOR、SMOK、IJOY、FiBiE、ABUFUN、Airisvape、Kangvape、STARX、Vapeman、Nebula等品牌纷纷推出其带屏电子烟产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据vapesourcing数据，一次性电子烟热卖产品的前两名均配置显示屏，售价在15美元左右，目前已有超300款带屏产品，渗透率超三成。带屏幕电子烟PCBA方案由MCU主控板，液晶显示屏及LED驱动板两大部分组成，其渗透率快速提升，相关产业链有望受益。1）TFT-LCD彩屏：TFT液晶显示屏模组，是基于非晶硅TFT技术打造的彩色有源矩阵薄膜晶体管(LCD)面板，目前大部分彩色电子烟屏幕都使用TFTLCD。2）MCU：一个TFT屏方案一般需要搭载一颗32位MCU，MCU作为核心控制单元，负责整个系统的协调和控制。3）nor flash：一个TFT屏方案一般包含一颗nor flash，带屏电子烟可通过触屏方式实现调节加热温度、设置吸烟口数、锁定屏幕及显示统计数据等交互动作，代码通常存储在nor flash中。4）DDIC：一个TFT屏方案一般包含一颗DDIC显示驱动芯片。建议关注：1）显示屏及模组：骏成科技；2）MCU：兆易创新、普冉股份；3）Nor Flash：兆易创新、普冉股份、恒烁股份；4）DDIC：新相微；5）电子烟出海：赢合科技、华宝股份、顺灏股份、劲嘉股份、盈趣科技、美盈森等。

　　一周行情回顾

　　2024年5月27日至5月31日，上证综指下跌0.07%，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌0.74%。分行业来看，申万轻工制造下跌2.80%，相较沪深300指数-2.21pct，在31个申万一级行业指数中排名28。轻工制造行业一周涨幅前十分别为美克家居(+7.17%)、齐峰新材(+4.26%)、宏裕包材(+3.56%)、恒达新材(+3.43%)、京华激光(+3.07%)、中源家居(+3.07%)、通达创智(+2.95%)、方大新材(+2.36%)、恒林股份(+2.3%)、海顺新材(+2.15%)，跌幅前十分别为上海易连(-22.92%)、鸿博股份(-16.57%)、松炀资源(-14.24%)、美盈森(-12.58%)、美新科技(-10.34%)、亚振家居(-10.31%)、尚品宅配(-10.18%)、永吉股份(-8.46%)、集友股份(-7.39%)、蒙娜丽莎(-7.39%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据追踪：1）地产数据：2024年5月19日至5月26日，全国30大中城市商品房成交面积201.99万平方米，环比2.21%；100大中城市住宅成交土地面积144.12万平方米，环比28.7%。住宅新开工面积1.7亿平方米，累计同比-25.6%；住宅竣工面积1.37亿平方米，累计同比-21%；商品房销售面积2.93亿平方米，累计同比-20.2%。

　　2）原材料数据：截至2024年5月16日，定制家居上游CTI指数为1072.18，周环比-0.53%；截至2024年5月16日，LTI指数为0，周环比0%。截至2024年5月31日，软体家居上游TDI现货价为14700元/吨，周环比0%；MDI现货价为17500元/吨，周环比0.57%。

　　3）销售数据：2024年4月，家具销售额为110亿元，同比1.2%；当月家具及其零件出口金额为626017.9万美元，同比8.7%；建材家居卖场销售额为1114.56亿元，同比-32.09%。

　　包装造纸数据追踪：

　　1）纸浆&纸产品价格：截至2024年5月31日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6417.86/5744.32/4050元/吨，周环比-0.11%/-0.22%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1423/1538/2325元/吨，周环比-0.14%/-1.6%/0%；板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4350/3507.5/3628.6/2607.5元/吨，周环比0%/-0.53%/-0.02%/0%；双铜纸/双胶纸价格分别为5670/5725元/吨，周环比-0.35%/0%；生活用纸价格为6716.67元/吨，周环比0%。截至2024年5月31日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年5月30日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-336.16/-420.14/557.5/-737.98元/吨。3）纸类库存：截止2024年4月30日，白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1670/701.6千吨，环比2.45%/3.42%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1268/577千吨，环比1.85%/10.33%；废黄板纸月度库存天数为7.6天，环比-13.14%；保定港木浆月度库存为0千吨，环比-100%。截止2024年5月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1008/600千吨，环比-9.27%/-1.64%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为495.08/383千吨，环比0.72%/0.39%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为682.5/1063千吨，环比5.37%/4.42%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1498/1759千吨，环比-1.96%/7.37%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为883/1005千吨，环比-2.32%/5.90%。

　　投资建议

　　1）家居：2024年5月17日，央行推出四项政策措施：1）设立3000亿元保障性住房再贷款；2）降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；3）取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；4）下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点。有望推动存量房装修换新，带动家居消费，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6月300元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑兑现节点来临，我们推荐关注性价比更高的低估值资产。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：2024年4月，家具及零件出口金额为62.60亿美元，同比增长8.7%；2024年1-4月，累计出口237.25亿美元，同比增长16.50%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。