光大证券-电新公用环保行业周报：重点关注新能源消纳及公用事业产品涨价-240325

　　整体观点：

　　1、新能源电力消纳：

　　《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》将新能源发电分为：保障性收购电量和市场交易电量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年新能源市场化交易电量6845亿千瓦时，占比47.3%，主要以中长期交易为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）责任方面：电网组织电力市场成员，确保保障性收购电量消纳；电力交易机构组织电力市场成员，推动新能源电量参与电力市场。

　　趋势分析：

　　（1）2024年新能源装机预期逐渐稳定；

　　（2）新能源电量市场化比例将进一步增加；

　　（3）市场化交易电价将持续降低；

　　（4）新能源进入现货交易比例逐步增加；

　　（5）调节性资源如火电灵活性改造、储能及氢能重要性提升；

　　（6）从特高压到配电侧，电网投资趋势持续增加。

　　重点关注：宁德时代、上能电气、盛弘股份；青达环保、龙源技术；华光环能；许继电气、东方电子、国网信通、国电南瑞、国能日新。

　　2、公用事业产品涨价：

　　深圳管道燃气销售价格上涨，居民端上调0.31元/m3，非居民端上浮20%、下浮不限；国务院《节水用水条例》强调：用水实行计量收费，促进节水水价体系，城镇居民生活用水和具备条件的农村居民生活用水实行阶梯水价，非居民用水实行超定额（超计划）累进加价。

　　趋势分析：

　　（1）燃气、水务及电等公用事业产品涨价的核心逻辑为改善地方政府资产负债表，或形成新投资的资金来源；

　　（2）配电侧投资、水网建设提速、公用事业公司经营改善。

　　重点关注：洪城环境、重庆水务、深圳燃气、正泰电器。

　　风险提示：电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。

　　公用事业：

　　1、周度数据：国内外动力煤价格走势分化。

　　国内动力煤价格：截至2024年3月22日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为853元/吨，较上周五（3月15日，883元/吨）下降30元/吨。

　　进口动力煤价格：截至2024年3月22日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为830元/吨，较上周五（3月15日，855元/吨）下降25元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为915元/吨，与上周五（3月15日，935元/吨）下降20元/吨。

　　锂电：

　　1、观点

　　（1）锂电：

　　成本端，锂价阶段性底部确认。供给收缩、环保因素扰动，需求备库谨慎，使得碳酸锂成本支撑位上行。本周碳酸锂价格震荡偏强，据SMM，3月21日电池级碳酸锂均价11.26万元/吨。节后碳酸锂价格趋于理性，期货价格对于现货价格的指导意义增强。

　　需求端，预计4月动力市场需求延续。我们预计24Q2随着更多新车型的发布，有望看到需求端拐点。其中，我们一直强调的高压快充、液冷超充桩、固态电池等新技术方向持续有催化剂出现，建议重点关注。

　　供给端，3月排产温和修复，观望Q2排产复苏情况。春节后产业链开工率稳步恢复，头部电池厂3月排产环比2月有较大的提升。锂电产业链材料及电池公司对于24Q2的预期基本基于3月的情况逐月提升，24年是产业链出清关键一年，客户结构欠佳、产品技术实力不够、资金实力背景不强的企业或将出局，应注意供应链风险。

　　后续关注：3月实际产量、4月排产改善情况、明星车型上市节奏及周度销量、锂价走势、国内外储能招标和装机情况、海外对华新能源汽车政策变化。

　　投资建议：考虑锂价见底、需求拐点、盈利周期反转等三重因素共振，锂价阶段性底部已至，需求温和修复但仍需旺季信号确认，产能出清已看见一系列积极信号，但仍需要一定时间，超跌幅度和库存周期出清顺序决定了反弹幅度及持续性。我们判断行业拐点或在24年二季度。

　　电池仍是行业下行周期中较好的环节，成本曲线陡峭的环节有望较快看到周期拐点。关注格局优异的各环节龙头，以及受益于下一轮新品创新周期的电池、固态电池、高压快充、复合集流体等新技术领域。

　　（2）充电桩：

　　市场担忧2024年新能源汽车、充电桩市场增速放缓，需求乏力，而政策规划对2024年需求贡献稳健增量。海外低车桩比、补贴政策拉动企业出海，国内新能源车下乡政策与公共桩建设加速有望形成共振，利用率拐点打开运营商利润弹性与空间。

　　2、数据跟踪

　　锂电价格成本数据：

　　供给端，本周碳酸锂价格震荡偏强。据SMM，3月21日电池级碳酸锂均价11.26万元/吨。随着后续多数冶炼企业的生产恢复正常，预期国内进口碳酸锂也将陆续到港，后续国内碳酸锂现货供应将呈现恢复态势。正极企业目前延续低价刚需少量补库，高价期间采购低迷，预期后续碳酸锂现货市场价格横盘。

　　需求端，需求缓步上行，向头部集中。动力电芯市场需求进一步向头部集中，头部电芯厂需求增量可观，二三线电芯厂3月需求较稳。储能端需求在恢复中，原料上涨使得电芯企业畏高惧采。

　　本周电芯成本持平，正极价格上行。据SMM，三元正极材料及前驱体价格反弹，磷酸铁锂、电解液价格受碳酸锂价格带动稳中上行，负极价格偏弱，隔膜价格下滑。根据本周正极、负极、隔膜、电解液等材料价格，磷酸铁锂、三元523电芯成本测算分别为0.38、0.45元/Wh，基本稳定。

　　风电：

　　1、月度数据

　　新增装机量：根据IRENA数据，2022年中国陆风新增装机容量约32.9GW，海风新增装机容量约4.1GW。中国海风装机下降主要是部分项目受“单30”政策影响，招标和开工中断；且远海海风管理办法也尚难出台。

　　我国风电新增装机持续保持高景气。根据国家能源局，2023前三季度中国陆风新增装机容量约32.1GW，海风新增装机容量约1.4GW。2023年风电新增装机量为75.90GW，同比+101.70%；其中12月份单月风电新增装机量为34.51GW，同比+128.39%，环比+745.83%。

　　钢价：钢材作为风电塔筒、管桩、铸锻件等环节的重要原材料，其价格需持续跟踪。在我们所统计的钢材类型中，本周钢材价格有所分化。本周（2024/03/24）中厚板价格为3998元/吨，相较于上周（2024/03/15，下同）-0.12%；螺纹钢价格为3744元/吨，相较于上周+1.22%；铁矿石价格为758元/吨，相较于上周+4.70%；轴承钢价格为5126元/吨，相较于上周-0.47%；齿轮钢价格为4531元/吨，相较于上周-0.53%。

　　储能：

　　①欧洲电价和气价

　　与2022年的电价、气价水平相比，本周欧洲电价、气价整体低位震荡。

　　②国内重点招中标数据

　　光伏：

　　光伏主链

　　1、观点

　　本周硅片环节在库存规模进一步上升（超过40亿片）的背景下价格进一步下行，组件企业仍在试探性调涨报价，但集中式项目接受有难度，分布式项目低价略有上行。截至2024年3月20日根据我们梳理N型和P型各环节除硅料和N型电池片外均已无经营利润，电池片环节受益于硅片价格下跌盈利有小幅修复，部分环节的部分企业已跌破现金成本。

　　2、数据

　　光伏产业链各环节价格、盈利情况如下表。

　　氢能：

　　（1）3月22日，国家能源局印发了《2024年能源工作指导意见》。文件涉及氢能相关内容如下所示：深入探索火电掺烧氢、氨技术，强化试点示范。编制加快推动氢能产业高质量发展的相关政策，有序推进氢能技术创新与产业发展，稳步开展氢能试点示范，重点发展可再生能源制氢，拓展氢能应用场景。组织实施科技创新2030—“智能电网”重大项目和“可再生能源技术”“煤炭清洁高效利用”“氢能技术”等能源领域国家重点研发计划项目。推进与沙特、阿联酋等国共同筹建中阿清洁能源合作中心，加强在氢能领域的务实合作。

　　（2）中国石化新闻办在3月19日表示，中国石化联合国内数十家氢能头部企业发布了国内首个《制氢加氢一体站技术指南》（T/CSPCI 50001—2024）团体标准，解决目前制氢加氢一体站建设的标准空白。该标准的制定使得未来制氢加氢一体站的建设有章可循，有利于制氢加氢一体站的系统化和标准化建设，推动我国氢能产业链高质量发展。

　　（3）3月19日，国家发改委发布了关于向社会公开征求《绿色低碳先进技术示范项目清单（第一批）》意见的公告。本批次发改委共公示了47个项目，其中氢能产业项目共计8个，源头减碳类项目6个，分别为：皖能燃煤锅炉掺氨清洁高效燃烧成套技术示范项目、国创氢能张家口风氢一体化源网荷储综合示范工程项目（一期）、国电投基于纯氢燃气轮机创新的“电-氢-电”新模式实证示范项目、中船50万千瓦风电制氢制氨一体化示范项目、中能建氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）示范项目、航天晨光高参数化液氢储运装备项目；过程降碳类项目2个，分别为：河钢面向长流程的全氧富氢低碳炼铁关键技术研发及工程示范项目、宝钢2500m3富氢碳循环氧气高炉（HyCROF）商业化示范项目。

　　◆风险提示：

　　电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。