长城证券-投资策略研究：如何解读发展新质生产力-240222

　　新质生产力在先进科学技术的基础上落脚于生产力，是以“全要素生产率大幅提升”为核心，以“创新”为特点，“质优”为关键的先进生产力质态，由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，新质生产力主要聚焦在战略性新兴产业和未来产业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从新质生产力的内涵上来看，“新”的核心在以科技创新推动产业创新，这里的科技创新强调的是具有原创新、颠覆性的技术突破；“质”包含了质态和质效两方面的指征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从质态上来看，新质生产力需要突破传统生产要素的质态，在经济数字化的趋势下将数据作为驱动经济运行的生产要素，而从质效层面来看，新质生产力意味着生产工艺和品质的提升，产业链和价值链的跃迁，提高产品附加值和产业的竞争力。从产业大趋势来看，新质生产力指向了一条生产要素投入少、资源配置效率高、资源环境成本低、经济社会效益好的新型增长路径。

　　过去二十年间，我们处于信息技术飞速发展的时期，但是近些年的发展更多地是在于“广度的拓展”和“效率的提升”，而非“高纬度的跨越”，尤其是信息技术，在2021年，互联网在美国、中国、英国的渗透率提升已经逐渐趋缓，世界主要经济体的GDP增速也在下行，我们需要一场技术的大革新来打破僵局。近年我国名义GDP增速有所回落，2023年，工业企业利润率为5.76%，与2015年工业企业利润率持平，当前我们处于产业动能新旧转化的阶段，外延式增长为主的传统动能对经济的推动力量较为不足，经济需要由效能更高的新质生产力焕发活力。

　　发展新质生产力的核心在于科技创新，一个良好的投资环境和通畅的融资渠道是发展新质生产力的必备条件，资本市场的助力就显得尤为重要。一方面，相比于美国、日本、德国等科技较为发达的国家，我国研发支出占GDP的比重稍显落后，另一方面，从我国投资结构上来讲，目前我国企业仍然以银行贷款为主要的融资手段，股权融资比例占比较少，而科技创新是一个较为长期的过程，需要稳定的资金供给，而研发风险的存在也意味着科创企业的财务杠杆不宜过高，因此转变融资结构，提升资本市场活跃度是发展新质生产力不可或缺的环节。

　　为了实现发展新质生产力的目标，我国金融体系可以从以下几个方面提供充分的支持：

　　1、提供多元化的融资渠道，解决科创企业融资困难的问题；

　　2、改变科创企业的融资结构，增加股权融资比例，吸引长期、稳定的资金投资于具备先进科技属性的企业，实现“科技-产业-金融”的相互促进；

　　3、完善科创企业的分红机制和投资者退出机制，充分保护投资者利益，培育良好的投资环境，实现科创企业和投资者的双赢。

　　证券行业数字化转型是新质生产力的突出体现。自央行发布《金融科技发展规划》以来，AI、大数据、云计算、物联网与金融业务深度融合，催生智能投顾、智能投研等创新服务。华泰、国泰君安等头部券商已明确数字化转型。这些券商旨在通过数字化提升业务效率和客户体验，覆盖多个管理模块。数据化是新质生产力的关键特征，证券行业尤显数据资源价值。交易所和券商互联网平台成为数据存储、生产和处理中心，未来或成数据交易中心。中共中央、国务院意见强调数据要素市场培育，数字化数据特性将影响市场功能。

　　风险提示：科学技术进展不及预期、地缘政治冲突、政策力度不及预期、经济复苏迟缓