东方证券-餐饮旅游行业动态跟踪：食品社服板块高股息率标的梳理-240304

　　核心观点

　　食品板块：1）A股方面：板块20-22年平均股息率为1.1%，其中平均股息率大于3%的个股分别为双汇发展(5.1%)、元祖股份(5.1%)、好想你(3.3%)；2）H股方面：板块20-22年平均股息率为3.3%，其中平均股息率大于3%的个股分别为阜丰集团(8.7%)、第一太平(6.4%)、中粮家佳康(6.0%)、中国旺旺(5.6%)、万洲国际(4.4%)、H&H国际控股(3.9%)、中国飞鹤(3.5%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　社服板块：1）A股方面：板块20-22年平均股息率为0.3%，其中大于3%的个股为行动教育(5.4%)；2）H股方面：板块20-22年平均股息率为0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　食品板块推荐个股：元祖股份：1）基本情况：公司主业为蛋糕及中西糕点，22年营收25.9亿元，其中蛋糕/中西糕点礼盒营收10.4/13.8亿元；成长性看，公司14-22年营收CAGR 7.2%,其中蛋糕/中西糕点礼盒分别为9.6%/6.0%，蛋糕贡献主要营收驱动；财务表现看，公司销售净利率由2014年的5.5%提升4.8pct至2022年的10.3%，主要受益于规模效应、产品结构变化、费率优化等。2）投资逻辑：一方面，公司主业经营稳健，核心区域品牌势能强，主营产品相对抗经济周期，蛋糕偏刚需产品，中西糕点礼盒价格带中等偏大众消费；另一方面，公司现金流情况良好，在手现金充沛（22年末货币资金+交易性金融资产合计16亿），20-22年现金分红比例达80.2%，分红率保持稳定。此外，公司蛋糕业务占比上升带动公司季节性减弱（单Q3的归母净利润占当年全年的比重已由2016年的143%下降至2022年的89%)，中长期维度估值中枢有望提升。

　　社服板块推荐个股：中国中免：1）基本情况：公司为免税央企龙头，2022年营收544.3亿，其中海南/上海地区营收347.1/141.4亿元；公司14-22年营收CAGR13.4%，销售净利率由8.38%提升2.99pct至11.37%。2）投资逻辑：公司作为旅游零售行业龙头，一方面，海南免税业务伴随公司海棠湾C座投入运营、品类结构升级等有望稳中向好，口岸业务伴随出入境客流的持续恢复修复可期，市内免税业务在政策落地后有望获得快速快速发展，公司基本面稳中向好；另一方面，2024年央企经营和市值考核压力强化，公司管理势能有望获得进一步激发。公司现金流情况良好，22年末在手现金268.9亿元，分红率中长期维度看有进一步提升空间，建议持续关注。

　　投资建议与投资标的

　　推荐元祖股份(603886，买入)，建议关注中国中免(601888，买入)。

　　风险提示

　　需求修复不及预期，原料成本上涨，行业竞争加剧等。