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投资要点
事件:2024年3月20日下午,华住发布2023年年度公告,2023年公司实现营收218.82亿元,同比+57.9%,归母净利润扭亏为40.85亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
Q4营收超指引,盈利能力大幅超越疫情前。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单Q4实现营收55.9亿元,yoy+51%,超出指引的41~45%:其中华住部分营收43.8亿元,yoy+59%,较2019Q4+50%;DH部分营收12.0亿元,yoy+27%。单Q4实现归母净利润7.4亿元,同比扭亏,较2019Q4+20%,其中华住部分实现归母净利润8.3亿元,同比扭亏,较2019Q4+34%;DH部分实现归母净利润-0.8亿元。单Q4实现经调EBITDA为13亿元,较2019Q4+52%。全年经调EBITDA为69亿元,较2019年同期+106%。
大陆业务规模扩张,中高端化结构调整。截至Q4末华住部分门店总数达9263家,yoy+10%,其中中高端品牌占比46%,加盟门店占比93%;截至Q4末,华住储备门店数3061家。华住部分Q4单季新开460家,净开235家;全年新开1641家,净开852家。截至Q4末,华住部分总房量达88.6万间,yoy+13%,其中加盟房量79.9万间,yoy+15%,直营房量8.7万间,yoy-3%。2024Q4华住经济型/中高端同店RevPar分别为173/283元,2019年同期为155/253元。截至Q4末,海外DH部分门店数为131家。
淡季经营数据回归正常,全年净开店将提速。2024Q1营收指引同比增速为12~16%,2024全年预期营收同比增速8~12%。2024全年预期开店1800家,关店650家,净开1150家,全年净开店较2023年提速。针对国内华住业务,公司在继续执行精益增长策略及进行优质网络扩张的同时,着重提升服务质量,开启卓越服务元年;针对海外业务,LegacyDH业务将转型为更轻资产的模式,持续专注降本增效、通过华住会全球会员权益体系加强直销,并在亚太地区及中东寻求增长机遇。
盈利预测与投资评级:华住集团作为酒店行业龙头,品牌、流量、技术打造竞争壁垒,管理文化赋能业务发展,在疫情期间逆势扩张,市场格局显著向好。基于最新财务数据,上调华住集团2024/2025年并新增2026年盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为42.2/45.5/49.0亿元(2024/2025年前值为40.1/44.6亿元),对应PE估值为22/20/19倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,门店增长不及预期等
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