民生证券-基金分析报告：高频分红的央国企红利产品，国泰红利国企ETF投资价值分析-240514

　　红利资产配置优势：

　　1.美债高位、国内弱复苏下的配置首选。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】十年期国债利率已下探至2.31%，而上证国企红利指数的股息率为5.66%，相对于债券的收益优势正处于历史较高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当下宏观经济处在弱复苏过程中，上市公司整体盈利具有一定的不确定性，叠加美国再通胀背景下降息预期推迟，较为稳定的分红使得红利资产的分子端更具有确定性，红利资产是当下对冲经济不确定性的优选标的。

　　2.红利估值仍处于配置区间。上证国企红利全收益指数PB仅为0.68倍。即便考虑到红利资产中银行业权重占比较高，为25.8%，剔除估值较低的银行后，其余红利资产估值也仅有1.30倍PB，指数估值已经来到理论估值的下界。

　　3.长期配置价值显著。即便不考虑估值修复带来的收益，只考虑盈利与分红，红利资产预期年化收益仍有10%以上，具备显著的长期配置价值。

　　上证国企红利全收益指数投资价值分析：

　　1.指数历史表现：收益稳健且超额显著。上证国企红利全收益指数长期表现稳健，成立以来指数年化收益11.52%，显著跑赢沪深300、上证50的全收益指数，年化超额收益分别为5.15%和5.02%，相对于上证红利等同类指数也同样表现出明显的配置价值。

　　2.成分股均为国有企业，竞争壁垒高，侧重资源品、金融和基础设施。“新国九条”进一步规范资本市场，着重强调上市公司分红，高股息国企有望获益。从成分股行业分布来看，指数行业主要分布于煤炭、银行、交通运输等，涉及基金重仓、核心资产、防御等概念，当前主要侧重资源品和基础设施；且权重分布较为均匀，30只成分股中前十大成份股合计权重为40.46%。

　　3.指数市值均衡，价值属性突出。成份股总体风格为均衡市值、价值属性突出；同时上证国企红利ROE与毛利率保持稳健，毛利率均维持在10%-20%左右，净利率也保持在2%-4%，盈利状态平稳。

　　国泰上证国有企业红利ETF投资价值分析：

　　1.国泰上证国有企业红利ETF的代码为510720，标的指数为上证国企红利(000151)，将于2024年5月15日上市，每年最多可现金分红12次。基金可每月进行评估及收益分配，无需以弥补亏损为前提，在符合基金分红条件下，可安排收益分配。

　　2.国泰上证国有企业红利ETF管理人为国泰基金，投研业务扎实。国泰基金产品线齐全，各类资产管理规模约9766亿元。

　　3.国泰基金具有长期的ETF产品管理经验，多维完备矩阵供投资者选择。截至2024年5月10日，基金公司共管理各类ETF基金58只，总规模已近1140亿元。其ETF产品线覆盖广泛，提供全方位被动投资工具。

　　风险提示：1）基金历史业绩不代表未来业绩。本报告仅对基金产品进行定量不定性分析，不做任何推荐建议。2）量化统计未来有失效风险。