东方金诚-2024年3月宏观数据点评：一季度GDP增速超预期，3月宏观数据波动加大-240416

　　事件：据国家统计局4月16日公布的数据，2024年一季度GDP同比为5.3%，2024年四季度为5.2%；3月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，1-2月为7.0%；3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，1-2月为5.5%；1-3月全国固定资产投资同比增长4.5%，1-2月为4.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　基本观点：

　　整体上看，一季度GDP增速超出市场普遍预期，背后主要是稳增长政策前置发力，叠加外需向好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，在楼市低位运行，居民商品消费偏缓等因素综合作用下，3月宏观经济数据波动明显加大。其中，3月规上工业增加值同比增长4.5%，增速较1-2月下滑2.5个百分点。这一方面与去年同期基数抬高以及今年3月工作日同比减少有关，另一方面，3月工业增加值环比表现明显弱于季节性，显示在房地产和终端消费低迷拖累下，当月工业生产动能边际转弱。3月社零同比增长3.1%，增速较1-2月的5.5%下滑2.4个百分点，继续处于偏低水平。背后是上年同期基数抬高，以及居民消费信心有待进一步提振等因素影响。与此同时，3月服务消费继续保持高增长。1-3月固定资产投资继续提速，主要是在稳增长政策发力下，基建投资保持较高增长水平，同时在政策支持叠加内生动能增强共同推动下，制造业投资增速明显加快；不过，3月房地产投资下滑幅度有所扩大。

　　展望后续，综合考虑上年基数及增长动能变化，我们预计4月工业生产增速将反弹至5.0%左右；随着“以旧换新”促消费政策效果持续释放，加之去年4月基数偏低，预计今年4月社零同比增速也将反弹至5.0%左右。投资方面，在上年同期增速基数走低、扩投资政策持续发力显效推动下，4月固定资产投资增速有望继续小幅改善，而三大投资板块内部分化程度还会加剧。

　　我们预计，二季度稳增长政策效果会进一步体现，外需对经济增长的拉动力有望进一步增强，经济增长动能回升势头将会延续，叠加以GDP两年平均增速衡量的上年同期实际经济增速走低，二季度GDP同比有望进一步加快至5.4%左右。在政策面推动科技创新、加快发展新质生产力的同时，如何引导房地产行业尽快企稳回暖，以及推动物价温和回升，将是未来一段时间宏观调控的重心所在。这也意味着接下来宏观政策将继续着力解决有效需求不足问题，稳楼市政策会持续加码。