华创证券-建筑行业2023年报&2024年一季报综述：行业增速继续放缓，国企业绩稳健增长-240514

　　建筑板块营收业绩增速放缓，毛利率略有提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年建筑板块上市公司合计实现营业收入9.1万亿，同比+7.0%；归母净利润1,993.6亿，同比+ 10.0%；业绩增速高于营收增速主要源于毛利率略有提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024 Q1建筑板块上市公司合计实现营业收入2.1万亿，同比+1.3%；归母净利润503.8亿，同比-2.5%。经营性现金流压力增大。2023年建筑板块经营性现金流净额为1,637.7亿元，同比流入减少413.6亿元，现金流压力增大。2024Q1建筑板块经营性现金流净额为-4,373.5亿元，同比流出扩大998.3亿元；收付现比均有所下降，应收账款同比有所扩大。2023年建筑板块的收现比为96.3%，同比-2.3pct，付现比为94.1%，同比-1.9pct，收付现差值为2.2%，同比-0.4pct。2024Q1建筑板块的收现比为102.7%，同比+2.5pct，付现比为122.5%，同比+7.0pct，收付现差值为-19.8%，同比-4.5pct；2023年建筑板块应收账款及应收票据合计1.8万亿，同比+11.8%，占营收比例19.3%，同比+0.8pct，近四年基本保持稳定。

　　基建：央企业绩减速，国企稳健增长，民企压力仍大。2023年基建板块合计实现营业收入8.8万亿，同比+7.1%，归母净利润2,032.6亿元，同比+4.9%。分企业类型看，基建央企业绩增速放缓，基建国企业绩保持稳增，基建民企业绩降幅继续扩大。2023年基建板块毛利率10.8%，同比+0.1pct；归母净利率2.3%，同比-0.1pct，近年来持续呈缓慢下降态势；期间费率5.9%，同比+0.1pct，近三年的期间费率整体稳定；2023年基建板块的经营性现金流净额为1,545.0亿元，同比流入减少496.5亿元，其中基建央企现金流压力增大，缩减规模下基建民企现金流有所改善；基建板块负债率高位运行，其中基建民企降杠杆相对明显；基建央企新签订单同比+7.0%，但增速有所放缓。2024 Q1基建板块合计实现营业收入2.0万亿，同比+1.6%；归母净利润499.3亿元，同比-1.5%。

　　钢结构：营收增长，业绩下行，订单放缓，现金流有所改善。2023年钢结构板块实现营业收入819.0亿元，同比+12.1%；归母净利润26.9亿元，同比-10.6%。2023年钢结构板块毛利率12.3%，同比-0.9pct；期间费用率8.1%，同比-0.05pct；2023年板块经营性现金流净额-3.3亿元，同比少流出19.6亿元，经营性现金流净额与归母净利润之比为-0.12，同比+0.64，净流出额有所下降；2023年板块资产负债率61.6%，同比+0.5pct，近三年呈缓慢上升趋势，但仍低于建筑行业75.6%整体负债水平；板块新签订单合同额822.6亿元，同比+3.0%，增速明显放缓。2024Q1钢结构板块实现营业收入159.0亿元，同比-18.1%；归母净利润5.4亿元，同比-19.8%。

　　装修、园林、工程咨询：工程咨询及装修底部修复，园林工程压力仍大。2023年装修、园林、工程咨询分别实现营业收入1,065.4亿元、209.6亿元、1,054.0亿元，同比各-0.5%、-25.0%、+9.5%；归母净利润分别为-1.6亿元、-111.8亿元、47.4亿元，分别同比+77.6亿元、+1.8亿元、+9.3亿元；装修、园林、工程咨询板块毛利率分别为12.5%、0.9%、21.8%，分别同比+1.4pct、-7.8pct、+0.3pct，装修、工程咨询毛利率边际改善，园林工程毛利率持续下行；装修、园林、工程咨询费用率分别为11.5%、32.3%、12.5%，分别同比+0.1pct、+8.1pct、-0.4pct，工程咨询服务费用率持续下行、装修装饰费用率保持稳定，园林费用率高位继续增长；现金流方面，工程咨询、园林、装修现金流均有改善，园林现金流修复更为明显；负债率方面，装修装饰边际改善，园林率高位提升，工程咨询较为健康。2024Q1装修、园林、工程咨询分别实现营业收入203.6亿元、39.0亿元、200.8亿元，同比各-1.5%、-22.2%、-0.8%；归母净利润1.9亿元、-10.4亿元、7.7亿元，分别同比+27.3%、-33.0%、-18.7%。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期，基建资金落地不及预期，回款不及预期。