天风证券-信用债市场周度跟踪：利差周度，整体上行，低等级非金利差继续压缩-240331

　　低等级非金信用利差继续压缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中债估值曲线来看，各等级、各久期、各品种信用债收益率多数下行，中短久期AA-中短期票据和企业债下行幅度超过7bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用利差方面，以上行居多，其中，中高等级非金信用品种利差普遍上行，低等级信用利差多数下行。各品种、期限信用债期限利差涨跌不一，弱资质城投品种期限利差进一步压缩。等级利差方面，低等级的等级利差多下行。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史低位，短久期高等级债券还有一定空间。

　　城投债：利差普遍上行，高估值城投债规模继续压降。较上周，本周城投债信用利差普遍上行，但低等级长久期城投债信用利差继续压缩。分省来看，仅黑龙江省信用利差较上周压缩2.59bp。截止3月29日，6%估值以上城投债规模为475亿元；估值4%以上城投债规模为6031亿，占比3.8%；城投债整体估值水平较低。

　　产业债：信用利差整体上行。较上周，房地产、计算机行业信用利差下行，其余行业利差多数上行，其中，建筑装饰、石油石化、建筑材料、食品饮料、环保、电子等行业利差上行超7bp。

　　主要发行人收益率多数下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），江苏交控、江西交投、广州地铁、衡阳城投等主体下行幅度超过2bp；银行二永债发行人中，民生银行、招商银行、宁波银行、北京银行、浙商银行等收益率下行幅度超过3bp；地产主体中，金地、龙湖拓展、大连万达等收益率下行超过70bp，旭辉集团、碧桂园、广州时代控股等上行幅度较大。

　　风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议