天风证券-华旺科技-605377-预计24Q4运营逐季改善-241104

　　公司发布2024年三季报

　　24Q3公司实现收入9.0亿元，同比-19.4%；归母净利润1.1亿元，同比-33.9%；扣非归母净利润1.0亿元，同比-37.0%；

　　24Q1-3公司实现收入28.5亿元，同比-4.5%；归母净利润4.1亿元，同比+2.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比-1.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24Q3毛利率14.1%，同比-6.5pct；净利率11.7%，同比-2.6pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q3收入及利润承压我们预计主要系宏观经济增速放缓致需求疲软，公司部分产品销售均价下降；此外前期高价浆反馈至报表端，我们预计成本有所抬升，导致盈利能力下滑。

　　Q4预计成本压力缓释，需求有望改善

　　伴随木浆及钛白粉价格高位回落，我们预计Q4成本压力有望缓释；价格方面，公司中高端装饰原纸需求及价盘有望保持稳健，伴随当前以旧换新补贴政策落地，终端需求有望触底回升，我们预计公司Q4吨盈利改善。

　　国内外积极拓展，产能有序扩张

　　公司坚持定位中高端装饰原纸生产路线，通过市场策略的动态调整，积极开拓国内外市场，加大海外市场开拓力度，优先争抢高毛利产品的国际市场份额。此外，公司还通过提升产品质量、优化产品结构、加强技术研发和品牌建设等措施来增强竞争力。

　　随着未来公司18wt特纸产线扩建二期释放，我们预计内外销市场有效扩容；此外，当前公司积极应诉欧盟装饰原纸反倾销调查，我们预计短期出货影响有限，中期出海空间广阔。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　公司产品研发及成本管控优异，中高端装饰原纸市占率持续提升，高分红强化价值成长；根据24年三季报业绩，考虑前期终端需求疲软，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为5.3/6.1/7.3亿（前值为6.3/7.0/8.0亿），PE为11X/9X/8X。

　　风险提示：主要原材料价格波动风险；市场需求波动风险；反倾销政策风险；产能投放不及预期等