国金证券-有色金属行业稀土&小金属周报：节前备库普涨，锑价有望持续新高-240420

　　行情综述&投资建议

　　本周（4.15-4.19）沪深300指数下跌0.21%，其中有色指数下跌1.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股层面，本周东方锆业、腾远钴业涨幅较大，分别上涨18.51%、18.03%；华阳新材、宁波韵升跌幅较大，分别下跌11.56%、8.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　稀土：氧化镨钕本周价格为38.61万元/吨，环比上涨0.52%。氧化镝本周价格194万元/吨，环比下降6.28%；氧化铽本周价格622万元/吨，环比下降0.64%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。由于氧化物价格持续低位、废料价格倒挂，回收企业减产持续；独居石价格相对坚挺，导致此部分生产企业产量亦有所收紧；因而本周供应收缩下价格上涨。由于临近五一假期，有望开启节前备货小高峰，预计下周价格偏强运行。财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，工信部、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、明确提出要“加大财税支持”“加强金融支持”；考虑政策配套持续落地，稀土磁材或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格仍处低位，回收和独居石生产企业供应缩减有望持续，进口亦如期走弱；中长期来看，考虑国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。

　　锑：本周锑锭价格为9.54万元/吨，环比上涨3.81%；锑精矿价格为8.05万元/吨，环比上涨4.55%。本周锑锭库存为3440吨，环比下降2.27%；氧化锑库存为6270吨，环比下降4.27%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比上升1.28pct、2.22pct、1.76pct。本周矿端供应依旧紧张，市场流通现货较少，下游目前存在刚性补库需求，价格出现持续上涨。考虑下游氧化锑开工率持续走强但矿端开工率相对走弱，表明中下游需求恢复相对强于中上游，库存加速去化；目前锑锭库存已处于历史低位、氧化锑库存处于近5年较低位置，因而锑价短期有望持续冲高；根据我们测算1-2月国内锑表观需求量和终端消费量同比增幅分别为15%、20%，截至3月份国内锑矿产量同比-2%，供应同比收缩叠加需求景气，我们认为短期锑价有望持续冲高，价格范围有望逼近11万元/吨的历史高位（2011年4月）。中长期海外锑矿供应收紧预期加强，国内政策限制下难有增量项目且供给扰动频繁，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。

　　钼：钼精矿本周价格为3320元/吨，环比下降0.30%；钼铁本周价格为21.80万元/吨，环比上涨1.40%。钼精矿本周库存为9300吨，环比上涨12.05%；钼铁本周库存为5150吨，环比下降0.96%。本周节前备货氛围浓厚，钼价后半周出现回涨；中长期看，随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

　　锡：锡锭本周价格为26.41万元/吨，环比上涨6.03%；锡锭本周库存为14486吨，环比上涨2.75%。国内消费存复苏预期；海外矿端原料紧传导冶炼供应收紧利多锡价，缅甸佤邦即使二季度复产，亦面临雨季影响，生产恢复缓慢，锡价短期看涨。中长期看，缅甸减产持续、缅甸佤邦中央经济计划委员会于2024年2月宣布对锡精矿出口按照30%的税率收取实物税，需求端消费电子有望复苏，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。

　　钨：钨精矿本周价格13.33万元/吨，环比上涨2.68%；仲钨酸铵本周价格19.66万元/吨，环比上涨2.34%。钨精矿本周库存630吨，环比下降4.55%；仲钨酸铵本周库存290吨，环比下降3.33%。本周矿山产量持续偏低，原料呈现坚挺局面，后市有望看涨。建议关注中钨高新。

　　其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.70万元/吨，环比下降1.91%；金属锗本周价格9650元/公斤，环比持平。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。