云财富期货-有色金属周度报告：宏观氛围偏暖&供应扰动，预计有色价格易涨难跌-240512

　　铜：周内铜价先抑后扬，关注宏观交易逻辑

　　宏观方面，海外，美国经济数据有一定回落，全球需求好转预期承压，前期美联储主席鲍威尔表态偏鸽，但周内美联储官员发言偏鹰，美国上周首次申请失业救济人数超预期增长创八个月来最大周增幅，利好市场对美联储降息预期；国内，经济数据持续改善，景气度数据持续位于荣枯线上方，且政策托底预期持续存在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供应方面，海外矿端扰动仍存，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，进口铜精矿TC指数已跌至负值，铜精矿持续紧张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）铜价上涨带来废产阳极铜产量增长，粗铜资源紧张格局稍有缓解。硫酸价格近期有小幅回升难抵铜精矿加工费走弱，现货冶炼利润已降至大幅亏损，CSPT小组一季度办公会确认前期铜企亏损减产消息，五、六月铜企检修续增。需求方面，精铜杆企业周度开工率进入五一假期如期下滑，假期后，高铜价持续压制消费，下游提货不及预期，消费拖累下精铜杆企业开工率延续下滑趋势。整体而言，宏观氛围稍有回落但仍偏暖，供应端减产支撑仍在，预计铜价短期震荡调整，中期依旧易涨难跌。

　　氧化铝：矿山复产缓慢推升价格，关注后续复产推进速度

　　供应方面，山西部分矿山等待相关部门的验收合格后将按计划恢复生产，仅有少数矿山已经恢复生产，出矿增量有限；河南有小规模复产，不过产能释放非常有限，不确定性较强。晋豫国产矿山生态修复和安全整顿工作朝着良好方向发展，但短期仍难形成明显增量，氧化铝供应阶段内无大幅增加预期。需求方面，云南地区铝企复产进度呈稳步上升趋势，因电力表现偏好，后续仍将继续推进剩余产能复产，预计氧化铝需求持续抬升。整体而言，宏观及基本面驱动共振，氧化铝价格重心大幅抬升，关注矿端复产带来的价格压力。

　　铝：宏观与基本面继续利多，预计铝价延续偏强运行

　　宏观方面，海外，美国经济数据有一定回落，全球需求好转预期承压，前期美联储主席鲍威尔表态偏鸽，但周内美联储官员发言偏鹰，美国上周首次申请失业救济人数超预期增长创八个月来最大周增幅，利好市场对美联储降息预期；国内，经济数据持续改善，景气度数据持续位于荣枯线上方，且政策托底预期持续存在。供应方面，云南地区铝企复产进度呈稳步上升趋势，因电力表现偏好，后续仍将继续推进剩余产能复产，预计国内电解铝运行持续抬升。目前铝水比例仍高，铸锭量偏少，复产带来的实际压力并未成为主要交易逻辑。成本端，本周国内铝土矿持稳，氧化铝价格大幅抬升，预焙阳极抬升，动力煤价格微涨，电解铝成本继续上行。需求方面，节后铝下游加工企业开工率继续上行，目前铝下游消费仍具有韧性，光伏订单生产持续转好，外加国网订单的支撑，预计5月行业开工率整体呈现高位运行。整体而言，国内外宏观氛围稍有回落但仍偏暖，铝企复产推进施压价格，但需求回升及库存极低支撑显著，预计铝价偏强运行。

　　风险提示：国内外货币政策预期、铝土矿端复产。