云财富期货-有色金属周度报告：宏观氛围延续偏暖，有色价格继续冲高-240519

　　主要观点：

　　铜：内外宏观均有利多驱动，铜价冲击历史高位

　　宏观方面，近期美国经济数据有一定回落，全球需求好转预期承压，但同时也利好市场对美联储降息预期；美国4月CPI和核心CPI同比增速较3月放缓，创三年来最低增速，进一步推升市场对美联储降息的热情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内，经济数据整体延续改善，景气度数据多位于荣枯线上方，且政策托底预期持续存在，周内地产支持政策频出，提振商品市场情绪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应方面，海外矿端扰动仍存，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，进口铜精矿TC指数已跌至负值，铜精矿持续紧张。铜价上涨带来废产阳极铜产量增长，粗铜资源紧张格局稍有缓解。硫酸价格近期有小幅回升难抵铜精矿加工费走弱，现货冶炼利润已降至大幅亏损，CSPT小组一季度办公会确认前期铜企亏损减产消息，五、六月铜企检修续增，限制国内电解铜产量。需求方面，换月后下游采购需求环比出现回升，但仍以刚需补货为主。整体消费依然受到高铜价抑制，同时当前精铜杆企业成品库存依然居高，后续开工预期不佳。整体而言，宏观氛围延续偏暖，供应端减产支撑仍在，预计铜价依旧易涨难跌。

　　氧化铝：现货偏紧但存矿山复产预期，周内价格震荡运行

　　供应方面，山西地区洞采矿复工复产提上日程，露天矿复工复产仍需观察，尤其河南地区矿山生态修复验收手续严格，供矿日期仍存在推迟的可能。在当前氧化铝厂利润丰厚，企业满产、提产、复产意愿仍旧浓厚，但部分企业受制于自身检修计划以及设备故障问题，产量以及质量能否顺利提升仍需关注。需求方面，云南地区铝企复产进度呈稳步上升趋势，因电力表现偏好，后续仍将继续推进剩余产能复产，加之包铝复产的跟进，预计氧化铝需求持续抬升。整体而言，宏观及基本面驱动共振，氧化铝价格重心大幅抬升，关注矿端复产带来的价格压力。

　　铝：宏观与基本面继续利多，铝价重心继续抬升

　　宏观方面，美国经济数据有一定回落，全球需求好转预期承压，同时也利好市场对美联储降息预期；美国4月CPI和核心CPI同比增速较3月放缓，创三年来最低增速，进一步推升市场对美联储降息的热情。国内，经济数据整体延续改善，景气度数据多位于荣枯线上方，且政策托底预期持续存在，周内地产支持政策频出，提振商品市场情绪。供应方面，云南地区铝企复产进度呈稳步上升趋势，因电力表现偏好，后续仍将继续推进剩余产能复产，加之包铝复产的跟进，预计国内电解铝运行持续抬升。目前铝水比例仍高，铸锭量偏少，复产带来的实际压力并未成为主要交易逻辑。成本端，本周国内铝土矿持稳，氧化铝价格继续抬升，预焙阳极价格持稳，动力煤价格微涨，电解铝成本继续上行。需求方面，节后铝下游加工企业开工率上行，目前铝下游消费仍具有韧性，光伏订单生产持续转好，外加国网订单的支撑，预计5月行业开工率整体呈现高位运行。整体而言，国内外宏观氛围延续偏暖，铝企复产推进施压价格，但需求回升及库存极低支撑显著，预计铝价偏强运行。

　　风险提示：国内外货币政策预期、铝土矿端复产。