云财富期货-有色金属周度报告：海外宏观氛围回落，有色价格反弹后持续走弱-240602

　　主要观点：

　　铜：美联储持续进行预期管理，铜价重心大幅下移

　　宏观方面，美联储近期持续进行“预期管理”，美联储会议纪要放鹰，暗示他们不急于降息、高利率会保持更久，后续美联储官员对外讲话也表态偏鹰，且标普公布的美国5月综合PMI初值超预期上行，市场对美联储降息预期显著延后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内，本周公布的制造业PMI稍有不尽人意，但经济数据整体仍在回升通道，政策托底预期持续存在，近期地产支持政策频出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应方面，海外矿端扰动仍存，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，进口铜精矿TC指数已跌至负值，铜精矿持续紧张。铜价上涨带来废产阳极铜产量增长，粗铜资源紧张格局稍有缓解。硫酸价格近期有小幅回升难抵铜精矿加工费走弱，现货冶炼利润已降至大幅亏损，五、六月铜企检修续增，限制国内电解铜产量。需求方面，铜价高位背景下，消费整体受抑，成品库存垒库的压力持续加大，下游企业观望情绪浓厚，铜杆企业停产减产以减轻库存压力，开工率环比、同比均维持降势。整体而言，海外宏观情绪有所回落，国内对价格仍有一定支撑。基本面有减产逻辑支撑，预计铜价回调后震荡整固。

　　氧化铝：国内运行产能继续提升，氧化铝价格高位持续回落

　　供应方面，国内氧化铝运行产能环比继续提升，山东某大型氧化铝检修完毕，恢复满产。山西一氧化铝厂洞采矿开采逐渐恢复，加上进口矿的补充，减产数月后恢复满产，产能提升20万吨。河南一氧化铝厂在有进口矿保底后，提升30万吨产能至120万吨。西南某氧化铝厂焙烧检修完毕后，加大焙烧产量。需求方面，电解铝行业利润可观，云南地区铝企复产进度呈稳步上升趋势，后续仍将继续推进剩余产能复产，预计氧化铝需求维持抬升。整体而言，现货供需仍略偏紧支撑价格，但市场逐步交易供应恢复预期带来期价高位回落压力，关注矿端复产进度。

　　铝：节能降碳方案限制产量，铝价周内再度冲高

　　宏观方面，美联储近期持续进行“预期管理”，美联储会议纪要放鹰，暗示他们不急于降息、高利率会保持更久，后续美联储官员对外讲话也表态偏鹰，且标普公布的美国5月综合PMI初值超预期上行，市场对美联储降息预期显著延后。国内，本周公布的制造业PMI稍有不尽人意，但经济数据整体仍在回升通道，政策托底预期持续存在，近期地产支持政策频出。供应方面，云南地区铝企复产进度呈稳步上升趋势，后续仍将继续推进剩余产能复产，预计国内电解铝运行产能维持抬升态势。目前铝水比例仍高，铸锭量偏少，复产带来的实际压力并未成为主要交易逻辑。成本端，本周国内铝土矿价格持稳，氧化铝价格继续抬升，预焙阳极价格持稳，动力煤价格微涨，电解铝成本继续上行。需求方面，铝价大起大落对下游消费形成一定抑制，目前市场正逐渐转入传统消费淡季，后市各个铝加工板块需求均存在一定悲观预期，预计铝加工综合开工率将继续缓慢走弱。整体而言，海外宏观情绪有所回落，国内对价格仍有一定支撑，当前社会库存仍处低位，加之中长期产能受限预期，预计铝价回调整固后仍有偏强驱动。

　　风险提示：国内外货币政策预期、铝土矿端复产。