中信期货-油气及制品日报：OPEC月报下调非欧佩克国家石油供应增长预期-240412

　　(一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特6月合约89.7美元/桶，日涨跌幅-0.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　(二)油品市场要闻：【欧佩克下调非欧佩克国家石油供应增长预期】【伊朗外长称旨在惩罚侵略者的合法防御是必要的】【以军发言人称对伊朗可能发动的袭击保持高度戒备】

　　(三)二季度上方或仍有空间：供应端，欧佩克已宣布将减产延长至二季度末，使供应预期进一步下调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端，一季度是交通油品需求淡季，三季度是出行高峰季节，二季度通常处需求上行周期。从季节性角度，1季度为全球油品需求季节偏弱时期，3季度为传统出行和油品需求高峰，因此2季度通常处于需求上行周期。今年1季度需求偏弱期间，供应减少已使现货贴水普遍上行。2季度如果成品油需求和原油加工量环比提升，而供应环比下降，则可能使现货贴水进一步上行。在供应低位下，二季度存在需求改善和去库预期带来的估值上行驱动。

　　(四)地缘影响更加复杂：2024年，美国、墨西哥、委内瑞拉、巴拿马、乌拉圭、萨尔瓦多；印度、印度尼西亚、巴基斯坦、中国台湾；俄罗斯、乌克兰、芬兰、欧洲议会等国家或地区、国际组织领导人大选。巴以和俄乌两场战争进行中。若不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时外溢至金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。

　　(五)驱动：三重属性渐趋共振。地缘属性:巴以冲突尚未平息，俄乌军事行动继续推进，欧佩克扩大减产规模，以及美国总统大选等十余个国家或国际组织领导人换届选举。全球地缘非稳态局面使局部冲突多点爆发概率增加，对原油价格形成上行风险。金融属性：美联储和欧央行结束加息周期，或将于下半年逐渐启动降息。全球央行紧缩对海外经济压力以及深度衰退担忧逐渐缓解，金融风险偏好回归。供需属性：需求增速偏弱背景下，产油国主动减产等导致供应增幅大幅放缓。供应增速远低于需求，油品去库预期增加，抬升油价供需估值。综合来看，目前共振上行局面初步成型，若继续维持将对油价形成较强驱动。

　　(六)后期油价如何展望？1）短期来看，油品库存对应的供需估值中枢约为85美元/桶，考虑5-10美元的地缘溢价，目前95美元/桶美元以下为较合理价格。在不发生严重地缘风险事件情形下，若短期涨速过快可能导致在100美元处面临较大阻力。2）中期来看，暂时维持80-120美元/桶的年度区间预期，长线交易预计上方仍有空间。具体可参考3月24日季报【原油震荡上行，空间仍可期待？】对原油估值、驱动、供需的详细分析。

　　(七)风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。