交银国际-互联网行业月报：4月游戏月报，休闲新手游表现亮眼，腾讯/网易老游戏释放增长潜力-240507

　　根据Sensor Tower/七麦数据/点点数据，2024年4月，我们跟踪的本土手游流水同比增4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　腾讯：老游戏持续贡献流水增量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）本土流水同比增13%/11亿元（人民币，下同），《王者荣耀》受运营策略调整带动环比波动趋缓，同比净增5亿元，《金铲铲》/《英雄联盟手游》贡献3/3亿元流水增量。2）海外流水同比增8亿元/38%，主要受Supercell游戏驱动，其中，《荒野乱斗》受益于玩法优化及商业模式重构，4月流水再创新高，达7.5亿元。

　　网易：《第五人格》流水创新高。1）本土维持同比稳健增长（+21%/5亿元），《逆水寒》/《世界之外》/《射雕》分别贡献6/1/1亿元，《蛋仔》受高基数影响流水同比净减5亿元。《第五人格》受电竞赛事带动，流水创历史新高（>3亿元）。2）海外流水同比降4%/1000万元，《指环王》/《荒野行动》等老游戏降幅部分被《巅峰极速》等新游贡献抵消。

　　4月新游：休闲钓鱼模拟手游《欢乐钓鱼大师》表现领先，受益于抖音KOL营销传播，4月8日起下载暴增，4月11日起稳居iOS下载榜首位，最高登iOS畅销榜第6名，我们估算4月流水或约3亿元。其他上线新游中，我们估算完美世界《女神异闻录：夜幕魅影》4月流水为1亿元，阅文《斗破苍穹：三年之约》/哔哩哔哩《物华弥新》为3000-5000万元。

　　5月重点定档新游：腾讯《DNF手游》（5月21日），网易《指环王：纷争》（5月16日）、《歧路旅人:大陆的霸者》（5月16日），库洛游戏《鸣潮》（5月23日）。

　　微信小游戏：4月24日，微信小游戏公开课举办IAA小游戏专场活动，公布：1）用户：IAA小游戏2/3月MAU接近5亿，1季度DAU同比增约20%。2）商业化：2024年IAA小游戏商业化规模或将超100亿元。

　　投资启示：基于老游戏重启增长及《DNF手游》上线，维持腾讯（700HK/买入）上半年游戏收入增速5%（含手游社交分成），看好丰富的游戏储备及小游戏/海外游戏增长潜力释放带来长期估值提升。考虑网易（NTESUS/9999 HK/买入）《第五人格》等老游戏增量部分抵消《蛋仔》高基数，我们预计网易1季度手游增9%，2季度或恢复至10%-15%（市场预期13%/19%），后续《永劫无间手游》等新游上线或带来更多确定性。