华金证券-食品饮料行业周报：春糖拉开序幕，热闹的会场，分化的厂商-240318

　　投资要点

　　行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨5.12%，在31个子行业中排名第2位，跑赢上证综指4.83pct，跑赢创业板指0.87pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级（申万）子板块对比，上周子板块均有所上涨，其中非白酒、白酒涨幅领先，分别为+6.65%、+5.63%，三级子行业中预加工食品和啤酒涨幅领先，分别上涨7.53%、7.24%，肉制品表现相对最差，下跌1.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上周大事：春糖拉开序幕，热闹的会场，分化的厂商。上周糖酒会拉开序幕，15-19号为酒店展、20-22号为博览展。今年春糖整体感受为：热闹的展会，尴尬的商家，可能叫好不叫座的成交。今年春糖展会有几个特点：1）不少名优企业未参展；2）会场热度比去年高堪比2021年；3）商家新品相对较少，推广力度比往年差。我们认为今年在需求下降的大背景下，厂商对未来收入预期悲观，不愿投放更多市场费用。4）商家出现一定分化，上市公司反馈积极。具体反馈如下：

　　（1）今世缘：价格坚挺趋势向好，大单品有望持续发力。春节后产品批价坚挺，虽增速斜率下降但仍处于增长态势。弱消费背景下，渠道积极去库存，市场动销趋势向好。具体到产品，公司四开对开相对成熟，拐点可期，南京淮安增势较好，淡雅尚处于上升期，V3有望成为继四开对开淡雅之后的第四大单品，V6新推出后有所放量。打法方面，公司省外坚持阵地战，周边市场省内化看待。

　　（2）舍得酒业：强化品牌塑造，增长势能可期。24年公司有望继续强化次高端白酒的消费者认知，内部强动销、去库存，强化BC联动，费用聚焦C端，增加公司品牌宣传大使，强控制B端费用，并继续聚焦人才+机制+数字化，全面提升组织效率。产品方面，预计公司将T68作为今年的销售重点，藏品十年为工作创新重点，品味舍得重点落地消费者宣传。区域方法，预计将继续聚焦重点板块，加大全球化布局，看好次高端白酒发展空间。

　　（3）伊力特：推升品牌势能，加强市场重构。预计24年公司将围绕强品牌、大单品、重组织、深渠道和稳价格五个方面重点发展，营销端保护和优化总经销产品，全力推进自营品牌、自营产品、自营团队和自营渠道建设，预计24年自营产品占比将进一步加大。产品端布局清晰，500-1000元价位带伊力王酒系列产品，200-500元价位带伊力特壹号窖系列，同时积极研发伊力特全国核心大单品；组织端将加强全员营销，提高组织运作效率；渠道端持续赋能管理，加强核心终端体系搭建，强化库存和经销商团队管理；价格端刚性管理，着力提升渠道利润空间。

　　投资建议：

　　（1）估值面：截至24/3/15食品饮料（申万）PE-ttm为25.35，处于2010年1月以来的18%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为25.79x，处于2010年1月以来的39%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

　　（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季基本结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季已接近尾声，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。

　　关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；伊利股份、双汇发展等。

　　风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。