招银国际-招财日报：每日投资策略-240513

　　宏观经济

　　中国经济-持续通缩需要更多需求侧刺激

　　受益于能源和旅游价格明显回升，4月CPI增速小幅反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但通缩压力仍持续存在，核心CPI增速依然较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房地产下滑以及就业和收入信心疲软抑制消费需求。家庭显著减少住房资本支出，增加旅行、虚拟经济和娱乐活动等服务消费。尽管全球大宗商品价格飙升，但由于国内下游需求疲软，PPI仍然低迷。

　　央行可能加大政策力度应对通缩风险。央行在最近的货币政策报告中表示“推动物价温和回升将是指导未来货币政策的重要考虑因素”。我们预计一二线城市将进一步放松或取消住房限购，房贷利率和首付比例将进一步下调，以刺激住房需求。为保护银行净息差，央行可能引导银行进一步降低存款利率。此外，政府可能对企业设备升级和耐用消费品以旧换新计划提供适度财政补贴。我们预计CPI和PPI可能从2023年的0.2%和-3%上升至2024年的0.6%和-0.8%。（链接）

　　中国经济-社融萎缩增加政策宽松可能性

　　4月中国社会融资规模自2005年11月以来首次出现负值，社融余额增速也创历史新低。央行在近期货币政策报告中暗示，打击银行向储户手工补息行为减少贷款套利活动，可能是4月社融萎缩的重要原因。同时，实际利率居高不下，民营企业和消费者信心低迷，政府债券融资下滑，也是社融表现疲弱的重要原因。

　　社融萎缩增加了未来政策进一步宽松的可能性。预计未来几个月财政部和地方政府将加快债券发行和财政支出。央行可能进一步降低房贷利率和首付比例以提振住房需求，降低存款利率以保护银行净息差。同时，央行可能引导银行扩大信贷投放，以推动经济增长和抵御通缩压力。我们预计信贷增速可能在今年下半年到明年上半年逐步反弹。（链接）