湘财证券-海外宏观事件点评：美元指数见顶回落，强美元周期或已结束-230116

　　核心要点：

　　事件

　　2022年美联储开启加息周期，美元指数大幅攀升，自3月以来至最高点涨幅超过10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是在联邦基金利率还没有达到终点之际，美元指数就已经出现回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国经济状况和货币政策是影响美元指数的重要因素，但不是唯一因素

　　美元指数不仅是贸易指数，更是主导国际金融市场定价的金融指数。2022年9月，美元在全球外汇储备中占比高达59.8%。美元指数的强弱不仅与美国经济状况和货币政策有关，还取决于美国经济与美元指数中六大经济体的相对经济走势对比。在1970年以来，美联储7次加息周期中，只有4次与美元指数呈现正相关关系。

　　2022年美元指数持续走强有两大原因：一是美国大幅加息，导致美国与其他国家的利差大幅走阔，日本央行开启无限量QE，中国也采取宽松的货币政策，导致大量资金流入美国。二是欧元与日元占美元指数权重的70%以上，欧、日的经济走势是影响美元走势的主要区域。2022年欧洲、日本经济体受到高通胀和能源危机的负面影响，经济状况弱于美国，也推动了美元指数的走高，其中欧元对美元的大幅贬值是本次美元指数上行的主要原因。

　　美元指数是短期回调还是已经见顶？

　　从加息节奏来看，当通胀不及预期、非农就业数据超预期时，市场定价联储将继续强硬加息，带动股市下跌、美元指数上升。当通胀符合预期、非农平均时薪增速减缓时，市场定价联储将减缓加息幅度，股市上涨、美元指数下跌。

　　从美国经济数据来看，除了就业数据超预期，其他经济数据都在往衰退的方向走。ISM制造业指数持续下滑，已经连续两月低于50。制造业已基本确认进入去库存周期。非制造业PMI也首次跌至荣枯线以下。消费者信心指数也开始出现了下滑。NBER定义衰退主要看6个指标，其中仅有实际个人消费支出项还尚未见顶，美国出现衰退的概率进一步增加。

　　欧洲能源危机以及俄乌冲突仍然在持续，欧洲的通胀更具粘性，预计23年欧央行的加息幅度将超过美联储。日本调整了YCC框架，市场普遍预期日本可能在计划退出超宽松货币政策。此外，海外市场非常看好中国经济的复苏，这也会导致更多热钱流出美国流入中国。综合以上因素分析，我们认为如果2023年不出现新的黑天鹅事件，美元指数见顶回落，强美元周期或已结束。

　　风险提示

　　全球疫情反复；地缘冲突进一步升级。