中信建投-温控设备行业系列研究：工业温控应用持续拓宽，关注平台化龙头-240416

　　工业温控设备对于保障工业设备以及服务器、电池等工业器件的稳定性、可靠性具有重要意义，智能化升级+技术迭代持续驱动温控设备需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按工业温控下游行业看，机房、传统工业领域占比较高，电化学储能需求快速增长，半导体设备领域仍有较大国产替代空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断，工业温控设备应用场景有望持续加深、拓宽，长期看好温控设备领域中平台化、跨行业布局的优质标的，关注切入高景气赛道的高弹性个股。

　　工业温控对于保障工业设备以及工业器件的稳定性、可靠性具有重要意义，智能化升级+技术迭代持续驱动工业温控设备需求。温控是通过感应外界环境温度变化，并自动控制系统进行温度调节的一种技术。在工业场景，温控设备可提高相关设备、器件的稳定性、可靠性及使用寿命并兼顾节能环保；在消费场景，温控设备可保障环境的温度在人体舒适的范围内。温控技术按冷却介质可划分为风冷和液冷，按照液态冷媒从发热设备上的吸热方式，可进一步将液冷划分为冷板式、喷淋式、浸没式三种路线，其中液冷凭其散热快、适用广、占用空间小，渗透率逐步提升，已成为大势所趋。温控设备可大致分为工业场景温控和消费场景温控两大类，工业与消费场景温控产品在产品性能要求、定制化程度以及销售模式方面均差别较大，本文研究重心聚集在工业场景温控领域，尤其关注增量市场。

　　从工业温控设备下游分布看，2023年机房类、传统工业温控分别占比68%、25%，是当前工业温控行业的主要组成部分。从增速看，未来五年电化学储能温控CAGR达到45.2%，其他细分领域温控设备CAGR均在10%上下。1）机房类温控：随着数据中心被纳入新基建，机房类温控设备的市场规模持续增长。此外，随着“东数西算”政策对数据中心PUE提出更高要求、AI发展驱动服务器功率密度大幅提升，液冷技术渗透率快速提升。2）传统工业温控：主要应用于各类通用设备、专用设备领域，下游应用行业多样，整体市场稳健增长。3）电化学储能温控：近年来电化学储能景气度持续，2023年国内储能招中标量爆发性增长，2024年有望延续高景气。此外，电芯大型化趋势驱动液冷渗透率提升，同时带动储能温控系统价值量提升。4）半导体设备温控：技术与客户壁垒高，竞争格局集中，且仍有较大国产替代空间。

　　长期看好工业温控设备领域中平台化、跨行业布局的优质标的，关注切入高景气赛道的高弹性个股。我们判断，随着各工业领域持续提高对设备加工精度、节能减排的要求，温控设备应用场景有望持续加深、拓宽，市场空间有望持续增长，并且技术迭代空间较大，有望逐步实现风冷到冷板式液冷、再到浸没式液冷的技术迭代。

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　　风险提示

　　 1）宏观经济和制造业景气度下滑风险：温控设备行业属于多领域应用的专用设备设备行业，需求与数据中心、储能、电力电子等行业的资本开支密切相关，受宏观经济波动影响较大。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓，将可能影响温控设备行业的发展环境和市场需求。

　　 2）下游产业政策变化风险：若温控设备行业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。

　　 3）市场竞争风险：若温控设备行业各国内参与者加大市场竞争力度，主动采取降低价格获取市场的竞争策略，相关企业将面临市场竞争加剧、利润率降低甚至亏损的风险。