中信建投-机械设备行业简评：股息率专题，机械板块高股息投资机会分析-240407

　　核心观点

　　继2023年初以来“中特估”行情演绎后，2024年初以来“央企市值考核”背景下，高股息的“红利资产”再获市场关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在机械板块中，本轮除了已实现高股息的防御性资产，现金充裕、分红比例存潜在提升空间的公司同样值得关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）机械板块满足2020-2022年及2023年最新一期利润现金含量平均值超过50%、且当前市值现金含量超过30%的公司多达56家；其中市值现金含量超过50%的公司达11家。在央企市值管理纳入考核的背景下，充裕的现金储备为现金分红比例提升提供了坚实的前提基础。

　　简评

　　1、“央企市值考核”背景下，高股息、现金充裕的资产再获市场关注

　　当前固定资产投资整体增速处于相对低位水平，2023年固定资产投资累计增速自1-2月的5.50%下滑至1-12月的3.00%，2024年1-2月累计增速虽然修复至4.20%，但绝对值仍较低，其中，2024年1-2月房地产开发投资累计增速为-9.00%，仍处于下行阶段；2024年1-2月制造业投资累计增速为9.40%，增速环比2023年1-12月显著提升2.9pct；2024年1-2月基建投资累计增速维持在8.96%的较高水平。在制造业稳健复苏的背景下，围绕高股息寻找投资机会，可以实现“进可攻、退可守”。市场层面，继2023年初以来“中特估”行情演绎后，2024年初以来“央企市值考核”背景下，高股息的“红利资产”再获市场关注。在机械板块中，本轮除了已实现高股息的防御性资产，现金充裕、分红比例存潜在提升空间的公司同样值得关注。

　　2、高股息率公司大量分布在矿山机械、轨交、工程机械、电梯等板块

　　我们选取742家机械领域相关上市公司（A股、H股、北交所）作为研究对象，分析股息率分布规律。根据2024年4月3日收盘价计算，机械行业2023年预期股息率超过3%且2021-2023年已公告的分红比例均不低于30%的公司共有41家，占样本总量的5.53%。进一步分析“高股息”公司的子板块分布：矿山机械（4家）、轨交设备（4家）、工程机械（3家）、电梯（3家）、机床工具（3家）、温控设备（3家）、其他通用设备（3家）。上述子板块上市公司数量基数大且拥有较多具备性价比的高股息率企业。

　　3、预期股息率高于4%的优质公司仍多达10余家

　　2021-2023年分红比例均不低于30%且2023年度预期股息率高于4%的公司仍多达16家，包括：郑煤机（H股）、同力股份、中联重科（H股）、景津装备、快意电梯、南兴股份、郑煤机、凌霄泵业、长盛轴承、康力电梯、华明装备、中寰股份、华荣股份、银都股份、陕鼓动力、苏美达。

　　4、市值现金含量高于30%的机械公司多达50余家，现金分红的前提基础扎实

　　机械板块满足2020-2022年及2023年最新一期利润现金含量平均值超过50%、且当前市值现金含量超过30%的公司多达56家；其中市值现金含量超过50%的公司达11家，包括：苏美达、上海机电、润邦股份、潍柴重机、陕鼓动力、柳工、绿通科技、哈铁科技、天地科技、中国动力、和泰机电。上述11家市值现金含量超过50%的公司里央国企占9家，56家市值现金含量超过30%的公司里央国企占20家；在央企市值管理纳入考核的背景下，充裕的现金储备为现金分红比例提升提供了坚实的前提基础。

　　风险分析

　　1）宏观经济和制造业景气度下滑风险

　　下游制造业受宏观经济波动影响较大，产业与宏观经济波动的相关性明显，尤其是和工业制造的需求、基础设施投资等宏观经济重要影响因素强相关。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓，将可能影响机械设备的发展环境和市场需求。

　　2）高股息率不可持续的风险

　　当前部分机械设备公司具有较高的股息率，但未来分红派息额会受到未来年度盈利、分红派息政策影响，历史股息并不代表未来。倘若未来年度股息率下降，公司或面临市值波动的风险。