德邦证券-东鹏饮料-605499-业绩持续高增，多元布局显成效-241031

　　事件：公司发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1-Q3公司实现营业收入125.58亿元，同比+45.34%；归母净利润27.07亿元，同比+63.53%；扣非归母净利润26.63亿元，同比+77.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q3单季度实现营收46.68亿元，同比+47.29%；归母净利润9.77亿元，同比+78.42%；扣非归母净利润9.56亿元，同比+86.90%。

　　第二曲线业绩高增，全国化进程不断推进。（1）分产品看，24Q1-Q3/24Q3东鹏特饮分别实现营收105.07/36.52亿元，同比+31.43%/27.73%，核心产品保持稳健增长。2024Q1-Q3/24Q3东鹏补水啦实现收入12.11/7.35亿元，同比+292.11%/+299.57%，单Q3补水啦实现快速上量，收入占比达到15.7%，单Q3收入占Q1-3补水啦收入的61%。2024Q1-3/Q3其他饮料实现收入8.12/2.81亿亿元，同比+145.43%/+107.03%，公司多品类战略成效显著。（2）分区域看，24Q1-Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别实现营收34.3/18.0/17.2/9.3/13.7/15.0/3.3/14.5亿元，同比+19.6%/+43.3%/+54.1%/+21.7%/+67.1%/+83.5%/+113.0%/+62.4%，广东区域收入保持稳健增长但收入占比同比下滑7.2pct至26.9%；24Q3单季度除广东外各区域市场收入同比增速均超过40%，公司积极开拓全国渠道，优化全国产能布局，全国化发展战略成果不断显现。

　　费控效率稳中有升，盈利水平同比提升。24Q1-Q3/24Q3公司毛利率受益于原材料价格下降，分别同比+2.53pct/+4.29pct至45.05%/45.81%。费用端来看，24Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.02/-0.6/-0.1/-0.8pct至16.4%/ 2.4%/0.4%/-1.1%；24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/-0.6/-0.1/-0.1pct至17.9%/2.4%/0.4%/-0.7%，整体公司费控能力不断改善。综合影响下公司24Q1-Q3归母净利率同比+2.40pct至21.56%，24Q3归母净利率同比+3.64pct至20.85%。

　　投资建议：公司作为我国能量饮料龙头企业，稳固能量饮料基本盘的同时积极发展多元化产品矩阵，持续推进全国化发展战略，2024前三季度在消费略疲软的情况下业绩靓眼，未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，并积极研发、储备其他健康功效饮品。我们根据业绩报告上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收161.8/207.4/ 252.5亿元，同比+43.7%/+28.1%/+21.8%；实现归母净利润32.4/42.8/53.4亿元，同比+58.9%/+32.1%/+24.7%，对应PE分别为34x/26x/21x，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本持续上涨；新品表现不及预期等。