长城证券-诺禾致源-688315-盈利能力边际改善，全球本土化稳步推进-241103

　　事件：2024前三季度公司实现营业收入15.19亿元，同比增长6.30%；归母净利润1.34亿元，同比增长7.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2024Q3实现营业收入5.23亿元，同比增长4.68%；归母净利润0.57亿元，同比增长12.52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　盈利能力持续修复，销售费用率小幅提升。2024前三季度公司毛利率42.59%，同比减少0.37个百分点；销售净利率9.20%，同比提升0.05个百分点。2024Q3毛利率44.28%，同比减少1.27个百分点，环比提升1.53个百分点；销售净利率11.03%，同比提升0.59个百分点，环比提升0.92个百分点。期间费用方面，2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为19.62%/7.87%/5.07%，同比变动+0.95/-1.59/-1.31个百分点。

　　Falcon III入驻德国实验室，全球本地化稳步推进。依托对智能自动化的丰富经验积累及过硬研发实力，继Falcon和Falcon II后，通过改进各项技术，再次面向全球推出多产品并行的小型柔性智能交付系统——Falcon III。2024年9月，Falcon III更高效、便捷地部署到诺禾致源德国实验室，促进欧洲区效能和服务质量升级，强化品牌全球化市场布局优势。Falcon III延续了高效、稳定、优质的交付优势，集成8台精密仪器，适用WGS和RNA-seq产品从文库建库到文库pooling自动化作业，产能较Falcon II提升25%以上；同时，Falcon III进一步缩小了体量，占地仅5m2，运维更加灵活。Falcon III以更高效、稳定的服务，助力公司稳步推进“全球本地化”战略落地。

　　投资建议：公司作为全球科研基因测序龙头服务商，坚持“全球本土化”发展战略的同时，不断提升测序平台服务能力，内外兼修巩固行业领先地位。随着测序平台更新迭代完成，新建实验室产能的逐步落地，我们认为公司业绩增长有望重回快车道。我们看好公司长期发展，预计2024-2026年公司归母净利润1.95/2.22/2.59亿元，对应当前股价的预测PE为28、25和21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游测序需求波动风险、地缘政治风险、供应商提价导致毛利率下降风险、汇率大幅波动风险