德邦证券-五粮液-000858-Q3经营稳健，分红规划释放积极信号-241102

　　事件：公司发布2024年第三季度季报，2024Q1-Q3实现营业收入679.16亿元，同比增长8.60%；实现归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%；实现扣非归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据计算，2024Q3实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%；实现扣非归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　回款节奏良好，现金流增长稳健。2024Q3实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%，整体增速相较于上半年有所放缓，考虑到宏观经济环境和行业加剧的影响，整体业绩表现依然符合预期。2024Q3，公司销售收现282.11亿元，同比增长18.70%，经营性现金流量净额163.66亿元，同比增长48.00%，增速显著快于收入，主要原因是春节收取的银行承兑汇票到期收现。截至24Q3合同负债70.72亿元，环比下降10.85亿元，同比增长79.10%。渠道预付款项整体仍维持较高水平。

　　毛利率增长明显，净利率维持较高水平。24Q3公司毛利率为76.17%，同比提升2.77%，预计主要受益于核心产品提价。税金率/销售费用率/管理费用率分别同比变化-0.03pct/+2.83pct/+0.22pct，销售费用率提高预计与形象宣传费和促销费的增加有关。综合影响下，归母净利率下降0.02pct至34.02%，基本维持不变，未来盈利能力有提升空间。

　　发布分红规划，释放积极信号。公司发布《2024－2026年度股东回报规划》公告，宣布五粮液2024-2026年度分红率从2023年度的60%提升到不低于70%，且不低于200亿元（含税），每年度的现金分红可分一次或多次实施。公司的分红规划有利于稳定分红预期，向市场传递积极信号，未来有望吸引更多长期投资者进入。

　　投资建议：预计24-26年公司营业收入为891.2/967.6/1054.7亿元，同比增速为7.1%/8.5%/9.0%，归母净利润为323.4/358.2/396.6亿元，同比增速为7.1%/10.7%/10.7%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期