申万宏源-基金经理研究系列报告之五十五：安信基金张明，追求估值与质量的性价比的长期价值型选手-240514

　　本期投资提示：

　　安信基金张明：管理学硕士。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】历任安信证券安信基金筹备组研究部研究员，安信基金研究部研究员、特定资产管理部投资经理、权益投资部基金经理、价值投资部总经理助理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现任安信基金价值投资部副总经理。2017年起管理公募产品，目前投资经理年限7年，在管基金产品9只，规模合计42.94亿元。

　　张明的投资理念可概括为以便宜的价格买入好公司，并进行长期持有：基金经理认为买入一家公司的核心前提是这家公司的质量，长期持有质量较高的公司能从中获取企业内在价值提升所带来的收益。在买入的时间点上，基金经理会选择在其判断为估值相对偏低时买入，保证投资的安全边际并获取价值回归带来的收益。

　　管理以来张明取得显著超越基准的业绩表现：截至2024/4/30，安信企业价值优选自张明管理以来累计取得112.97%的回报，较基准指数的14.68%和万得偏股混合型基金指数的42.65%均较为领先。安信企业价值优选在主动权益类产品中17年下半年以来表现较为靠前：安信企业价值在同类产品中业绩表现较为靠前，同时产品波动率较低。

　　安信企业价值优选风格暴露偏大盘、金融：安信企业价值在巨潮风格上主要暴露于大盘风格，其中2021年以来显著暴露于大盘价值风格，而中信风格上，产品主要暴露于金融风格，消费、周期、稳定也略有暴露，鲜有暴露于成长风格。张明管理安信企业价值优选时主要通过选股获取超额收益：产品自管理以来选股贡献收益显著，而其余收益来源则贡献较少。选股贡献来看，产品仅在2021年市场风格切换时出现过选股收益的回撤，17~20年及22年以来选股收益贡献始终较为稳定。

　　消费、周期板块为主：全期而言产品较为偏好消费板块与周期板块，主要配置在家用电器、纺织服饰、建筑装饰、建筑材料等行业，21年及之前也曾配置较多先进制造板块（汽车、电力设备等），近期则较多配置金融地产板块（银行、房地产为主）。基金换手率偏低，重仓股稳定性较高：产品换手率非常低，各期均不超过1倍，产品的重仓股轮换并不明显，各期稳定性均值大约在7成左右。安信企业价值优选的重仓股持有周期较长：其重仓的股票有较多连续持股周期均在2年以上，更是有部分股票自其管理以来几乎一直重仓。这一持仓特征与基金经理的长期稳定持有的投资特点较为吻合。

　　能力圈指标：1）近期行业配置能力突出：尤其自21年以来，产品配置的行业普遍较市场整体表现更好，这也为其21年至今良好的相对收益表现打下基础；2）个股选择能力出众：产品除19~21年的牛市环境下因其不追求弹性而追求质量和低估值的特征，其余各期选股能力大多均较为优秀；3）顺逆境市场表现均较为良好：从顺逆境表现来看，产品虽然没有特别出众的高额业绩回报，但整体而言在顺逆境市场下均具有良好的表现。

　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。