财信证券-宏观经济研究周报：国内一季度GDP超预期，美联储降息预期降温-240421

　　本周观点：国内方面，3月规上工业增加值增长4.5%，较1-2月份回落2.5个百分点，环比增速转负，工业生产边际放缓较多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这主要是由于1月和2月生产端基数偏高，导致部分库存积压，同时国内房地产等传统需求不足，对工业生产造成了一定制约。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，出口增速的转负和外资及私营企业预期的偏弱也进一步影响了工业生产的增速。然而，随着政策的前置发力、中美补库存周期的共振以及新兴产业的加快发展，未来工业生产有望得到进一步支撑。在消费方面，3月份社会消费品零售总额同比增长3.1%，较1-2月下降2.4个百分点。虽然3月份的消费增速放缓，但一季度的整体恢复态势并未改变。其中，餐饮收入受春节后季节性回落和需求不足的影响，增速回落较多；商品零售中，限额以上商品零售增速回落，尤其是汽车类商品的拖累作用显著，但升级类商品和基本生活商品消费需求平稳，房地产类商品在政策推动下增速由负转正；而限额以下商品零售则持续温和回升，未来修复空间较大。展望年内，受经济循环逐渐畅通带动居民收入回升、稳民企促消费政策刺激加码、服务消费需求继续恢复支撑，全年消费有望温和回升。海外方面，美国3月零售销售环比0.7%，预期0.3%，前值0.6%上修至0.9%；核心零售销售环比1.1%，为去年2月以来新高，预期0.4%，前值0.3%上修至0.6%。13个细分项中有，同比、环比各有8个上升，其中，线上商店增幅最大(同比11.3%、环比2.7%)，汽车销量下降或因能源价格上涨、加油站收入增加有关。美国3月零售销售同比上升主要受无店面零售，百货商店，建材、园艺设备和用品商店，加油站收入同比上升拉动；美国3月零售销售环比主要受无店面零售收入环比上升拉动。近一周以来，美联储官员仍强调不急于降息。美联储主席鲍威尔表示，美国经济在过去一年里表现强劲，近期数据表明抗击高通胀并未取得进一步进展，预计12个月核心PCE将窄幅徘徊于2.8%附近，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。同时，其他官员也认为美联储降息仍早。

　　国内热点：一、中国经济一季度“成绩单”重磅出炉。二、中国一季度房地产开发投资同比下降9.5%。三、国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆会见德国总理朔尔茨。四、3月份全社会用电量同比增长7.4%。

　　国际热点：一、韩国央行维持基准利率在3.5%不变。二、日本3月商品出口同比增7.3%。

　　上周高频数据跟踪：4月15日至4月19日，上证指数上涨1.52%，收报3065.26点；沪深300指数上涨1.89%，收报3541.66点；创业板指下跌0.39%，收报1756.00点。

　　风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。