国信证券-绿城中国-3900.HK-业绩稳健，持续聚焦-240325

　　归母净利增长13%，核心净利持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入1313.8亿元，同比增长3.3%；归母净利润31.2亿元，同比增长13.1%；核心净利润64.2亿元，同比持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）董事会建议宣派末期股息每股人民币0.43元。

　　销售稳健，权益持续提升。2023年公司实现总销售面积1547平方米，同比增长12.1%；实现总销售金额3011亿元，同比增长0.3%，其中自投销售1943亿元，归属公司权益金额为1276亿元，同比增长4%，权益比提升至66%，再创新高。公司一、二线销售额占比高达86%，在北京、上海等13个重点城市位列当地销售前十，2023年首开去化率为82%，较22年提升7pct，高能级城市核心地位持续稳固。公司2023年回款率超过100%，继续维持高位，有效支撑现金流及再投资。

　　收敛聚焦深耕，坚持差异化投资。2023年公司新增项目38个，新增建面557万平方米，对应新增货值1425亿元，其中集团承担成本约595亿元，折合平均楼面价每平方米14231元。公司重点聚焦一二线核心板块，进一步巩固公司在核心城市的市场地位，新增货值中一二线占比达84%。2023年公司新增货值实现当年销售转化549亿元，同比增长10%，当年转化率为39%。截至2023年末，公司拥有项目共168个，总建面3720万平方米，其中权益可售建面1557万平方米，可保证未来两年公司的销售规模。在公司的总土储中，一二线城市占比达80%，长三角区域占比达57%，北京、上海、杭州等十大战略核心城市占比59%。

　　财务稳健，融资畅通。截至2023年末，公司货币资金734亿元，除去预售监管及受限资金仍有459亿元，现金短债比为2.3倍，财务保持稳健。公司债务结构合理，一年内到期债务325亿元，占比22.3%。公司融资渠道通畅，截至目前债券发行仍有355亿额度。公司平均融资成本持续下降至4.3%，较去年同期下降10bp。

　　风险提示：市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期。

　　投资建议：公司销售稳健，聚焦投资，持续巩固一二线核心地位，随着公司结算项目的权益比上升，预计公司未来业绩将显著改善。我们维持此前的盈利预测，预计公司24、25年归母净利润分别为34.6/37.1亿元，对应EPS分别为1.36/1.46元，对应当前股价的PE分别为3.9/3.7X，维持“买入”评级。