主要行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
事件
2024年4月16日,承德露露发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
▌全年收入略超预期,一季度利润稍承压
全年业绩略超预期,单四季度实现双位数增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年总营收29.55亿元(同增9.76%),归母净利润6.38亿元(同增6.02%);2023Q4总营收9.19亿元(同增27.54%),归母净利润1.95亿元(同增7.39%)。一季度利润稍承压,略不及预期。2024Q1总营收12.27亿元(同增7.53%),归母净利润2.46亿元(同增3.04%)。成本变动致毛利率承压,费用投放规模减少以平滑净利率。2023年毛利率/净利率分别为41.46%/21.60%,分别同比-3.40/-0.75pcts,毛利率变动预计主要系原材料价格波动带来的,2024Q1毛利率/净利率分别同比-3.94/-0.87pcts。2023年销售/管理/研发费用分别同比-1.89/-0.12/+0.19pcts,2024Q1分别同比-2.00/-0.15/+0.01pcts,预计主要系费用投入规模减少带来销售费用率同比下降。全年净现金流近持平,销售回款增速表现较好。2023/2024Q1经营净现金流分别为6.27/0.61亿元,分别同比+1.92%/-19.48%;销售回款分别为32.43/12.32亿元,分别同比+20.10%/+30.77%。分红比例提升,回馈投资者。2023年公司现金分红比例达64.35%,较2022年提升13.18pcts,股息率提升至4.68%。
▌基本盘稳定增长,期待第二增长曲线
杏仁露加大品牌年轻化建设,稳定增长。2023年杏仁露/核桃露/杏仁奶营收分别为28.62/0.87/0.03亿元,杏仁露/核桃露营收分别同比+8.32%/81.50%。其中,杏仁露为公司基本盘,2023年通过建设品牌年轻化推动产品稳定增长,如2023年年底至春节投放1100家电影院、20个城市300辆公交车媒体、15个北方核心城市高铁站。2023年杏仁露销量/均价分别同比+13.58%/-4.63%,毛利率同比-3.15pcts。核桃露实现高增,以量增为主。2023年核桃露销量/均价分别同增93.06%/-5.98%,毛利率同比-3.30pcts。2023年杏仁奶毛利率为31.89%,2024年公司将在杏仁露的基础上,着力打造“杏仁+”产品,满足多元化植物基需求,同时重点开发LOLO水系列产品。
▌新兴地区增长亮眼,渠道开发成效显著
北部大本营市场增长稳健,其他地区增长迅速。2023年北部/中部/其他地区营收分别为26.76/1.75/1.04亿元,分别同增7.57%/17.32%/87.88%。北部仍为公司基地市场,同时中部及其他地区营收增长迅速,2023年其合计占比同比+1.84pcts至9.43%。渠道开发强势,成果显著。2023年经销/直销营收分别为28.86/0.69亿元,分别同增8.94%/60.41%,直销渠道增长亮眼,以大卖场为主。2023年公司共开发高铁商店212家,学校商店470家,打造形象店1.21万个,举办宴会8742场,开发餐饮店2.87万个;拥有经销商866家,较年初净增加178家。
▌盈利预测
我们看好公司作为杏仁露龙头,持续开拓市场,空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下,有望提升内部信心,激活经营活力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.66/0.74/0.84元,当前股价对应PE分别为13/12/10倍,维持“买入”投资评级。
▌风险提示
新品推广不及预期风险,成本上涨风险,南方市场开拓不及预期风险,市场竞争加剧风险,杏仁露增长不及预期风险。
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...