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事件
公司发布2022年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022H1归母净利1.05亿元,yoy-17.02%;扣非后归母净利0.96亿元,yoy-16.21%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022Q2归母净利润0.53亿元,yoy-27.63%;扣非后归母净利0.45亿元,yoy-31.29%。2022H1实现GMV109.56亿元,yoy-0.1%基本持平,2022Q2实现GMV61.52亿元,yoy-8.2%,疫情扰动下上半年业绩有所承压。
点评
主营业务:“电商全域服务商+新消费品牌加速器”双轮驱动,疫情下展现强经营韧性。2022H1实现GMV109.56亿元,与去年基本持平:①分品牌看:22H1新签约曼秀雷敦、瑷尔博士、冷酸灵、中街、stokke、心机彩妆等27个品牌贡献增量,对受疫情影响GMV有所下滑的存量品牌有所弥补;②分渠道看:天猫基本持平,京东稳健增长,抖音/拼多多增长迅猛,GMV同比+90%/+230%,对唯品会的下滑有所弥补;③分品类看:家电/个护/潮玩GMV稳健增长+食品/宠物品类较快增长,对美妆品类的下滑有所弥补。
分模式看:(1)2022H1品牌线上营销服务营收2.11亿元,yoy+76.54%,占比33.41%,同增8.81pct;品牌线上管理服务营收2.43亿元,yoy-8.17%,占比38.39%,同减15.96pct;线上分销营收1.25亿元,yoy+25.61%,占比19.70%,同减0.69pct;内容电商服务营收0.50亿元。(2)总代业务收入贡献逐渐凸显:①存量品牌:依寇庭、瑞波琴等历经前期投入,进入稳健成长期持续放量;②新增品牌:hairmax和心机彩妆等品牌新接入总代业务,随着运营逐步稳定,有望进一步增厚总代业绩增长。
研发&管理:①2022H1/Q2研发费用为0.21/0.10亿元,分别同增109.74%/156.5%,公司持续加强系统化建设+IT投入。②2022H1/Q2管理费用为0.47/0.29亿元,分别同增39.0%/68.09%;
成本端&费用端:2022H1/Q2毛利率为39.47%/36.09%,同降9.64pct/13.49pct。分业务看,2022H1年品牌线上营销服务毛利率37.21%,同减4.36pct;品牌线上管理服务毛利率52.93%,同减9.32pct;线上分销毛利率19.42%,同减4.72pct;内容电商服务毛利率34.05%。2022H1/Q2销售费用为0.70/0.41亿元,分别同增95.31/95.79%;2022H1/Q2期间费用为1.19/0.71亿元,分别同增67.10/90.16%。
投资建议:当前线上天猫平台受宏观环境、新兴平台崛起和超头缺位等影响有所疲软,但公司坚持“电商全域服务商”与“新消费品牌加速器”双轮驱动,持续通过“多品类”策略、数字化建设、新消费品牌孵化等多维方式进行业务拓展和效率提升,努力在困难中寻找突破口。未来依然有信心以品牌管理公司模式穿越行业周期,稳健发展,考虑疫情对公司业绩负面影响,预计22/23/24年归母净利润3.3/4.4/5.3亿元,对应PE21x/16x/13x。
风险提示:宏观经济下行风险;疫情反复导致业绩不及预期;新品牌孵化不及预期
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