信达期货-煤焦早报：钢厂重组或加速，产业利润有望抬升，J01逢低加仓-241028

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　　1.中钢协表示，将加快研究推进产能治理和联合重组。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　焦煤：

　　现货走弱，期货震荡偏强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）唐山主焦煤报1835元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1760(+0)。活跃合约报1355元/吨(+18)。基差480元/吨(-18)，1-5月差-64.5元/吨（-3.5）。

　　供需双弱。110家洗煤厂开工率报68.22%(-1.31)，继续回落，基本回到节前水平。230家独立焦企生产率报73.56%(-0.28)，环比回落。

　　上游累库，中下游去库。523家矿山库存报276.84万吨(+21.76)，洗煤厂精煤库存180.49万吨(-5.2）。247家钢厂库存737.53万吨（+1.87)，230家焦企库存759.37(-38.02)。港口库存416.66万吨(+6.1)。

　　焦炭：

　　现货首轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1890元/吨(-50)，首轮提降落地。活跃合约报1990元/吨(+29)，盘面震荡。基差+49.35元/吨(29)，1-5月差-75.5元/吨(-8)。

　　铁水产量增即，供需缺口继续扩大。230家独立焦企生产率报73.56%(0.28)，环比回落，247家钢厂产能利用率报88.48%(+0.49)，铁水日均产量235.69万吨(+1.33)，铁水产量继续回升。

　　全产业链补库。230家焦企库存39.89万吨（+1.78），247家钢厂库存568.08万吨（+5.09），港口库存186.19万吨（+5.96）。

　　策略建议：

　　人大常委会暂定11月4日至8日召开，在此之前，政策预期仍有望继续发酵。上周五中钢协表示，将加快研究推进钢铁行业产能治理和重组，可能会引发市场对于供给侧的想象，从而抬升黑色板块的整体利润中枢。当下悲观情绪主要以产业为主，在宏观转向的节点，产业资金一般是滞后于宏观资金的，而且当下股市的情绪也有恢复的迹象，大的拐点上，资产价格之间会出现共振，同样也会对黑色板块有提振作用。

　　产业层面，洗煤厂开工率基本回落至节前水平，蒙煤进口通关处于均值水平以下。焦炭首轮提降落地，下游焦企产能利用率下滑，与此同时铁水产量并未进一步降低增速，焦炭供需差走阔，下游钢厂继续维持补库态势。可以看到，本轮的焦企保利润的决心较为强烈，生产行为谨慎。

　　宏观政策预期仍在，钢铁行业产能治理和重组可能带来供给侧的想象空间。黑色板块过去三年经历了一波利润的持续回调，企业现金流亏损严重，随着产能治理和重组，市场可能会给与黑色板块相对合理的利润。从基本面看，铁水产量本周继续保持上周的回升速度，利润下滑带来的冲击有限。煤焦环节供给由于现货下调有所收缩，挺价意愿较强。目前来看，短期看煤焦现货因铁水回落预期而下滑，但这一过程很难持续，因为铁水若减产，钢厂利润就会回升进而削弱铁水进一步下滑的可能。因此，最终产业链各环节的供给和利润可能会形成一个动态均衡，然后价格伴随着政策的刺激和经济转向而缓慢抬升。考虑焦炭库存仍在由上游向下游转移，对现货有一定支撑。短期建议J01多单继续持有，择机逢低加仓。

　　风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险）