民生证券-石化行业周报：低估值能源央企迎提估值主升浪-240225

　　关注OPEC+减产延续情况和低估值能源央企的提估值主升浪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业方面，需求端印度表现较强，据汇通财经消息，印度1月原油进口同比增长5.7%，达到2140万吨，是2022年4月以来的最高水平；供给端1月OPEC产量环比下滑35万桶/日，主要是利比亚/科威特/伊拉克产量环比下降16.2/10.9/9.8万桶/日，阿联酋产量环比略增3.1万桶/日，建议后续关注OPEC+下月初对于减产协议是否延长至3月以后的的表态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）个股方面，在央企增加市值管理考核、管理水平不断提升，以及油价底部经历了23年多轮测试的背景下，“三桶油”强劲的盈利能力得到验证，尽管23年油价回落、经济增速放缓，但中国海油/中国石化前三季度归母净利率同比仅下滑3.13/0.17pct、中国石油归母净利率反而同比上升0.87pct，叠加整体稳定在40%以上的分红率，估值提升浪潮有望持续。

　　美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至2月23日，美元指数收于103.97，周环比下降0.31个百分点。1）原油：截至2月23日，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，周环比下跌2.22%；WTI期货结算价为76.49美元/桶，周环比下跌3.41%。2）天然气：截至2月23日，NYMEX天然气期货收盘价为1.60美元/百万英热单位，周环比下跌0.56%；截至2月22日，东北亚LNG到岸价格为8.20美元/百万英热，周环比下跌8.12%。

　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至2月16日，美国原油产量1330万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至2月16日，美国炼油厂日加工量为1457万桶/日，周环比上升3万桶/日；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为903/162/417万桶/日，周环比变化-15/+13/+10万桶/日。

　　美国原油库存上升，成品油库存整体下降。1）原油：截至2月16日，美国战略原油储备为35951万桶，周环比上升75万桶；商业原油库存为44296万桶，周环比上升351万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为24704/4110/12165万桶，周环比-29/+14/-401万桶。3）天然气：截至2月22日，欧盟储气率为64.49%，较上周下降1.23个百分点。

　　汽油价差收窄；涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至2月19日，美国汽柴煤油和布伦特原油现货价差为56.07、86.31、27.51美元/桶，周环比分别变化+3.47%、-1.68%、-22.96%。2）化工：截至2月23日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为239/159/209美元/吨，较上周分别变化+7.29%/-5.21%/+0.12%；FDY/POY/DTY的价差分别为1780/1205/2380元/吨，较上周变化+3.41%/+17.98%/+2.52%。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国内天然气市场改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险