财通证券-科思股份-300856-2023年&2024Q1业绩高增，量价优势继续彰显-240417

　　事件：科思股份发布2023年度&2024年一季度业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）2023年公司实现营收24.00亿元，同比+35.99%；实现归母净利润7.34亿元，同比+89.02%，实现扣非净利润7.15亿元，同比+89.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）2024Q1实现收入7.12亿元，同比+21.10%；实现归母净利润2.20亿元，同比+37.16%，实现扣非净利润2.04亿元，同比+29.78%。

　　新型防晒剂规模效应逐渐凸显，均价稳中有升。2023年毛利率48.83%，同比+12.17pct，净利率30.57%，同比+8.58pct。其中，化妆品活性成分及其原料/合成香料毛利率分别为53.06%/23.60%，同比+12.95/+0.39pct。主要系新产品产能释放和产能利用率提升助力毛利率增长。分品类来看，化妆品活性成分及其原料/合成香料分别实现营收20.70/3.08亿元，同比+43.68%/+6.83%，产能利用率分别为75%/65%，均价分别为10.6/4.3万元/吨，化妆品活性成分及其原料均价稳中有升（2022年均价为8.67万元/吨），量价优势继续彰显。

　　稳步推进新品扩产和品类增加，进一步贡献业绩增量。马鞍山5000吨防晒系列产品扩产项目部分产线已完成建设和试生产，AVB、PA、EHT的产能规模将进一步提升。同时，安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）和年产3200吨高端个人护理品项目建设快速推进，首批氨基酸表活和PO投入生产，年产2600吨高端个人护理品项目也基本完成建设。同时公司拟在马来西亚建设1万吨防晒剂项目，前瞻性产能布局稳定供应，有利于巩固公司龙头地位和竞争优势。

　　投资建议：全球配方升级下新型防晒剂需求旺盛，新品类产能释放有望进一步贡献业绩增量，我们预计公司2024-2026年实现营业收入34.83/44.03/50.65亿元，实现归母净利润9.55/11.56/13.19亿元。对应PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动，产能爬坡不及预期，新品销售不及预期，新增产能无法消化，行业竞争加剧。