西南证券-2024年1~2月贸易数据点评：基数效应主导，出口表现更优-240307

　　 出口表现优于进口，后续增速或有波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按美元计，2024年1-2月份我国货物贸易进出口总额同比增长5.5%，其中出口同比增长7.1%；进口同比增长3.5%，出口、进口增速都明显回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从整体海外形势看，欧美经济增长趋缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，但欧美经济仍有一定韧性，目前看海外经济的不确定性将对后续我国对外贸易形成持续影响。去年出口基数明显升高，或将影响后续短期出口增速表现。

　　我国对东盟、欧盟、美国出口增速回升。1-2月，我国对东盟、欧盟、美、日进口、出口增速变化表现分化，对东盟、欧盟、美国出口，从东盟进口增速同比回升，从美国、欧盟、日本进口，对日本出口增速有所回落。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路贸易关系较稳定，与拉丁美洲和非洲的进出口增速回升较快。

　　基数回落下，大多主要出口商品增速回升。从主要出口商品看，大多主要商品出口金额有所回升，机电产品和高新技术产品出口增速都有所回升，劳动密集型商品增速回升较多。从出口数量看，水产品、粮食、稀土、箱包及类似容器、鞋靴、陶瓷产品、未锻轧铝及铝材、机电产品中的手机、家用电器、集成电路、船舶以及液晶平板显示模组的增速较去年有不同程度的回升。从出口金额看，机电产品和高新技术产品出口金额增速较2023年全年以及去年12月份有所回升；基数效应及海外需求影响下，劳动密集型产品的出口金额增速大多明显回升；部分上游商品出口金额同比增速放缓。短期来看，由于高利率持续作用于经济，海外需求可能震荡偏弱运行，我国出口可能仍受到一定影响。

　　农产品进口增速走弱，而原材料和中游商品进口表现较好。1-2月，主要农产品进口量价增速都走弱，主要是受到基数和国际粮价下行的影响，后续若不出现地缘政治或者极端天气等黑天鹅事件，粮食供应端或逐渐改善，支持价格回落。从主要上游商品看，1-2月，铜矿砂及其精矿、煤及褐煤进口同比量升价减，原油、成品油、未锻轧铜及铜材、铁矿砂及其精矿进口量价齐升，原木及锯材、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量价同减。由于国内稳增长政策持续发力，国内企业生产需求回升，1-2月机电产品和高新技术产品进口金额分别同比增长7.7%和11.9%。后续随着国内复工复产，以及政策加持下，进口增速有望逐渐回升。

　　风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。