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信用事件
财政部长在两会记者会中的表态有三点指的关注:
1)财政部再次指出地方债务风险得到整体缓解,且较此前国常会的表述更为具体,因此后续优势地区城投债务管控存在阶段性放松的可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2)全口径地方债务的范围得到初步确认。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)地方政府法定债务、隐性债务、政府拖欠企业账款和融资平台经营性债务很可能就是全口径地方债务的范围。
3)参考江苏和湖南经验,财政部首次提出压降融资平台数量后融资平台撤销、合并和转型的数量预计会增多,但各地主要平台还会继续保留。
市场回顾
收益率多下行,信用利差涨跌互现。1)中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约0BP、-1BP和-2BP,中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约-1BP、-3BP和-7BP;2)信用利差涨跌互现。2YAA城投走阔最多,3YAA-城投压缩最多。
主要行业利差多走阔。走阔最多的交通运输(2.4bp)。
各省城投利差涨跌互现。贵州利差压缩最多(-38.9BP),黑龙江和上海利差走阔最多(3.4BP)。
策略展望
建议关注产业国企短债的下沉机会,也建议在中等级城投债中挖掘骑乘收益。本周中证全A股票指数震荡走弱,两会确定的经济政策力度一般,央行又表示后续降准仍有空间,因此本周债市整体走牛。信用债利率多跟随下行,低等级债券利率下降幅度更大。本周超长期特别国债落地,有利于减轻地方收支矛盾,财政部长首次提出压降融资平台数量也有利于强化城投债的资产荒,因此我们继续推荐适度下沉策略。结合估值,我们建议优先关注中低等级产业国企短债和中长久期城投债。
风险提示:政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。
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