太平洋证券-传媒互联网行业周报：出版24H1总结，所得税致净利润承压，中期分红稳定全年预期-240908

　　所得税优惠政策到期致使出版公司净利润承压

　　2024H1中信行业分类中的31家出版公司共16家实现营收同比增长，其中山东出版以13.77%的增幅位列第一，主要系教材、教辅等收入增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而因经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠政策到期，出版公司所得税费用普遍出现大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受此影响，仅10家公司实现归母净利润同比增长。总体来看，2024H1受图书销售市场、平台电商和实体店渠道负增长，所得税费用增长等因素的影响，出版公司整体业绩表现不及2023年同期水平。营收实现同比增长的公司较2023H1减少8家，出现亏损的企业由3家增加至5家，归母净利润实现同比增长的公司较2023H1减少13家。

　　皖新传媒等多家出版公司拟进行中期分红，稳定全年分红预期

　　 2024H1出版公司有中南传媒、新华文轩、皖新传媒和浙数文化进行中期现金分红，分红总额分别为1.80/2.34/1.96/1.14亿元，现金分红比例分别为23.21%/32.75%/33.84%/77.36%。此外，皖新传媒制定未来三年（2024-26年）股东分红回报规划，在当年盈利且累计未分配利润为正数、现金流满足公司正常经营和长期发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配。我们认为，皖新传媒等4家公司首次选择中期现金分红，为全年现金分红稳定预期。以2023年全年累计分红计算，目前出版公司股息率中值为3.91%，现金分红比例中值为43.60%。关注业绩表现稳定，股息率较高、现金分红比例仍处低位的公司，具备提升空间，如：凤凰传媒、中原传媒等。

　　核心观点

　　我们认为，受所得税费用增加影响，出版公司整体业绩同比下滑约18%。同时，中南传媒、皖新传媒等公司首次选择中期现金分红，为全年现金分红稳定预期。目前出版公司股息率中值为3.91%，现金分红比例中值为43.60%。随着所得税费用影响逐渐落地，公司维持分红稳定意愿明确，现阶段以股息率进行估值的出版公司具有右侧配置机会。建议关注：中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、南方传媒等。

　　风险提示

　　行业增长不及预期风险、行业和税收政策变动的风险、学龄人口规模减少的风险。