民生证券-海外周报：继续推荐教培，开始重视互联网龙头的估值修复-240226

　　本期观点&投资建议：1）继续推荐教培，从2023年年末各类教培政策来看，维持“保护合法，打击非法”的基调；从近期新东方、好未来披露的季报来看，景气度确定延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为教培是未来2年少有的边际向上赛道，值得重视。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们继续推荐新东方，继续关注好未来、学大教育，同时建议关注正在发生积极变化的高途。2）开始重视有回购&大股东增持的互联网龙头的估值修复，参考OTA龙头携程最新财报超预期表现，我们认为中国互联网企业的价值需重估。

　　消费&教育，1）消费：携程集团2023年第四季度业绩超预期，本周迎来较大涨幅。瑞幸咖啡公布2023年第四季度业绩，Q4为公司业务淡季，在高速开店、优惠活动及补贴等因素等影响下，公司盈利能力承压；但我们认为公司高速开店加速抢占市场，龙头地位有望得到进一步巩固，建议关注天气转暖及旺季临近下量价变化带来的业绩改善。2月24日茶百道更新招股书，关注上市进展动态。2）教育：①K12教培：校外培训行业监管不断清晰，国家支持非学科培训等高质量发展，监管基调为保护合规、打击违法、总量控制。“双减”后留存机构拥有存量网点优势、教研优势、资金优势，监管环境边际好转下，非学科等转型业务逐步起量，传统业务逐步恢复。推荐新东方-S，积极关注好未来、学大教育、高途、思考乐教育、卓越教育集团。②公考：甘肃/青海发布省考公告，招录人数4472/1205人，同比+223/-26人。

　　科技互联网，1）电商零售：阿里国际站将在欧美6国同步上线半托管业务；Temu用户数在2024年1月仍保持高质量增长，建议关注阿里巴巴、拼多多。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：部分中短视频企业开始靠近盈利目标实现的时间节点，未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后服务：途虎发布2023年业绩预告，预计2023年经调整净利润不少于4.5亿元，建议关注途虎-W。

　　新股初识：1）递交招股书：①港股：2家，茶百道、派格生物；②美股：无。2）获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：无；②美股：2家，伟大奇科技，路特斯科技。

　　风险提示：消费复苏不及预期，国际关系不确定性，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。