主要行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
3月金融数据的成色并不差,但反映了经济结构中的一些“分叉”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此前一致向好PMI数据不同,3月金融数据的长短板都很明显——信贷投放总量达历史次高的同时M1同比探底,如何看待这一现象?我们认为3月总量平稳的金融数据一定程度上辅证了一季度良好的经济开局,但同时也提示当下存在“制造业强、基建稳、地产弱”,以及企业与居民借贷意愿的分化的经济温差,主要集中在以下三点:
一是新增信贷总量不低,投放脉冲回归正常水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度新增信贷总量同比少增,但绝对值仍是历史次高水平,政策上在保证了年初金融支持经济“开门红”力度的同时,也为后续投放留出了空间。
二是对公贷款或更侧重制造业。年初企业再次承担起加杠杆的主力,但这次与2023年不同的是,年初制造业PMI与高技术产业工业增加值的反弹,意味着资金投向或更多投向了制造业而非传统的基建与地产,这也与近期加大重点领域贷款投放力度的政策基调匹配。
三是相比之下居民借贷意愿仍然保守。3月新增居民贷款在近五年仅高于2022年同期,除了假期的火热数据,居民消费与购房的意愿尚待提振。
一季度经济开局的成色无虞,宏观政策基调在短期可能不会有太大改变,不过3月结构分化的通胀、金融数据也提示了经济复苏的后续走势可能还需进一步稳固:年初经济的抓手——制造业的强能否弥补基建与地产开局的弱势,可能成为4月政治局会议后的政策加码的线索。
3月信贷在总量和结构上均延续了央行开年以来的“均衡、平滑”思路:3月新增人民币贷款30900亿元,总量方面虽同比少增8000亿元,但仍高于近五年新增均值,同时一季度信贷增量占全年比重回落至约42%,综合反映今年一季度在盘活存量的调控下,增量资金的投放景气并不算弱,且为年内后续投放留出了空间。结构方面,对公贷款依然领先居民端,受益于年初设备更新与制造业领域的政策导向,企业端尤其是制造业企业依旧是今年加杠杆的主力。具体来看:
亮眼的企业中长贷是一季度经济的“底气”。3月对公长贷同比少增4700亿元,但1.6万亿的新增量也处于历史次高水平。但与2023年不同的是,观察3月制造业PMI的超预期反弹与建筑业PMI“旺季不旺”的特点,这次资金或更多流向的是制造业,这也与年初制造业强、基建地产开工偏缓的经济温度一致。
防资金空转指引下票据继续压降。3月表内票据融资减少2500亿元,但压降力度不及去年。从存量角度来看,票据的压降力度已经接近2021年实体需求高涨时期,后续票据压降的可持续性也要关注有效融资需求的好转。
相对不足的是居民贷款的成色。3月居民部门贷款同比少增3041亿元,一方面是去年疫情放开后的需求释放的高基数,另一方面是地产“小阳春”行情温和、节后消费也进入传统淡季。其中居民中长贷,同比少增1832亿元,一是3月新房交易量同比偏弱,二是春节后居民房贷早偿现象可能回升,压降按揭贷款读数。
社融方面,政府债依旧偏缓,验证了年初基建的“逆风”。3月政府债同比少增1373亿元,临近二季度特别国债发行窗口的背景下,地方政府发债处于“观望”状态,发债节奏慢于历史同期。
进一步走低的M1同比是年初基建与地产回落的缩影。走出春节扰动M1在2023年12月低位的基础上继续回落0.2pct至1.1%。从来源上看M1与财政力度与居民消费行为有关,进入3月,财政资金到位偏缓叠加企业开复工意愿不足,和居民保守的购房及消费心态,共同拖累3月M1同比增速。
风险提示:政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢;海外经济体提前显著进入衰退,国内出口超预期萎缩
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...