长城证券-投资策略周报：图解本周A股估值风格变化-240224

　　上周A股主要指数估值有不同程度上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，科创50指上涨1.5%，创业板指上涨1.5%，上证50指上涨4.6%，中证500指上涨1.0%，全部A股估值上涨4.9%，沪深300指上涨4.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月23日，全部A股的市盈率从12.88倍上升到13.51倍，市净率从1.44倍上升到1.52倍，全A(除金融,石油石化)的市盈率从17.90倍上升到18.72倍，市净率从1.96倍上升到2.07倍。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.16倍、17.31倍、10.14倍和24.86倍，市净率分别为1.34倍、1.85倍、1.21倍和3.81倍。

　　港股、美股及A股重要指数估值位置。港股恒生指数的市盈率从8.24倍上升到8.27倍，涨幅0.39%；恒生科技的市盈率从17.67倍下降到17.36倍，跌幅1.76%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港35指数的市盈率分别为7.79倍、7.13倍、6.66倍和10.35倍，分别上涨0.68%、上涨5.99%、上涨4.87%和下跌13.57%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中、小型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为7.60%、7.80%、10.20%、9.90%和14.20%，较上周分别上涨0.80pp、1.00pp、6.40pp、4.40pp和4.80pp。

　　美股重要指数市盈率有不同程度上涨。其中，标普500的市盈率从24.09倍上涨到24.47倍，涨幅1.70%；道琼斯工业指数的市盈率从24.92倍上涨到25.24倍，涨幅1.97%；纳斯达克指数的市盈率从28.77倍上涨到28.89倍，涨幅1.11%。从市盈率历史分位看，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数，最新历史分位值为91.30%，较上周上涨1.90pp；道琼斯工业平均指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为94.90%，较上周上涨3.30pp；纳斯达克综合指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为57.60%，较上周上涨2.60pp。

　　A股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，全A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为11.70%，较上周上升5.30pp；上证指数、沪深300指数市盈率历史分位值为35.60%和25.50%，上涨21.80pp和14.30pp；创业板指市盈率历史分位值为1.60%，上涨0.70pp；中小板指市盈率历史分位值为1.50%，上涨0.70pp。

　　大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值略有下降，大盘成长股相对价值股估值有所下降，中盘成长股相对价值股估值有所上升，小盘成长股相对价值股估值不变。上周中小板和沪深300的市盈率比值从1.67倍下降到1.66倍，市净率比值从1.55倍上升到2.13倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.07倍下降到2.04倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.26倍上升到1.27倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.42倍不变。

　　行业风格切换：各行业市盈率较上周有不同程度上升。其中成长类行业市盈率上升幅度最大，为7.7%；其次是周期类行业，上升6.0%；稳定类行业市盈率上升3.6%，金融类行业市盈率上升5.1%。金融、周期、成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数。消费、稳定类行业市盈率高于历史中位数。截至上周五，金融板块市盈率6.85倍，比2011年以来的中位数（下同），低0.81倍标准差；市净率0.58倍，比中位数低2.06倍标准差。周期板块市盈率17.50倍，比中位数低0.14倍标准差；市净率1.50倍，比中位数低0.53倍标准差。消费板块市盈率29.18倍，比中位数高0.22倍标准差；市净率3.02倍，比中位数低0.99倍标准差。成长板块市盈率33.79倍，比中位数低1.41倍标准差；市净率2.36倍，比中位数低1.31倍标准差。稳定板块市盈率15.86倍，比中位数高0.68倍标准差；市净率1.25倍，比中位数高0.56倍标准差。

　　细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从2月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以电力设备、医药生物、银行、通信等为首的19个行业估值低于历史中位数，仅房地产、商贸零售、汽车、计算机等9个行业估值高于历史中位数。从市净率来看，全部行业估值低于历史中位数。

　　风险提示：股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。