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疫情致公司业绩增速放缓,会员数保持高增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022H1公司收入23.58亿,同增33.1%,实现净利润3.33亿,同减7.21%,非国际财务报告准则经调整净利润3.76亿,同减13.5%,考虑公司披露22Q1收入增速65%-70%,预计公司22Q2收入增速有所放缓,主要因上半年疫情反复影响线下门店及发货。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,2022H1较2021年底新增347.9万会员数至2305.9万,同增102%。
SKULLPANDA收入占比超Molly,MEGA产品线超去年全年收入。2022H1自有品牌产品收入21.56亿,同增36.23%,其中自有IP收入15.28亿,同增69.73%,收入占比(占自有品牌总收入)从2021H1的57%提升至2022H1的71%;从核心自有IP看,SKULLPANDA收入占比首次超Molly,而Molly收入增长依然坚挺,2022H1Molly/Dimmo/SKULLPANDA收入增速98.31%/45.59%/152.27%,占自有IP收入比重为27%/20%/30%,2022H1 MEGA产品线实现收入1.93亿,上半年公司为JUSTDIMOO和α SKULLPANDA推出了MEGA珍藏系列的产品。
国内市场各渠道增速均有放缓,全球市场跃升式增长,加快线下拓店。1)国内市场:2022H1线下渠道公司放缓新开店计划,一线城市收入占比明显下降。一方面零售店受疫情影响,部分门店闭店时间在一周至三个月不等,另一方面公司亦主动收缩机器人店扩张,更多起到“雷达”作用。线上渠道收入增长主要源于品牌影响力和会员人数增加,但疫情还是对线上业务产生较大影响;2)港澳台及海外市场:2022H1公司上半年港澳台及海外市场收入1.57亿,同增162%,收入占比提升至6.6%。其中线下零售店增速最快,线上渠道因前期基数低,泡泡玛特官网、亚马逊均有翻倍增长。一方面,港澳台及海外地区加速拓店,另一方面,线上渠道加快跨境电商建设。
风险提示:门店扩张不及预期;潮玩材料成本持续上行;IP产品能力不稳定。
投资建议:公司头部IP表现靓眼,新品推出稳定,MEGA珍藏产品线成为新增量;22年起公司将加快海外拓店计划,预计将构成新增长一极;公司对一线城市的收入依赖度逐年降低,新一线城市和其他城市增长强劲。长期来看,公司挖掘上游艺术家资源,建立全球化品牌,泡泡玛特品牌有望逐渐破圈。考虑22H1疫情影响公司国内线上、线下渠道,我们下调公司22-24年利润预测34.45%/29.05%/19.62%,预计22-24年净利润7.98/11.71/16.48亿,预计公司经调利润8.86/12.73/17.53亿,经调利润增速-11.53%/43.67%/37.70%,经调EPS为0.63/0.91/1.25元,对应经调PE 25/17/13倍,维持“买入”评级。
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