天风证券-基金研究：配置A股核心资产新方式-240306

　　大波动孕育核心资产行情

　　国内增量资金流入市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年2月6日，根据中央汇金公司公告，中央汇金公司充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春节前一周，ETF整体获得超1500亿元的资金净流入，其中规模指数ETF获得超1600亿元的资金净流入。中央汇金公司增持所带来的市场情绪回暖也反映在指数走势上。

　　美联储或将结束本轮加息周期。美联储在2024年度首次议息会议上宣布，保持目前利率水平不变。此次利率决议是2022年3月至今的本轮紧缩周期内，美联储连续四次暂停加息。根据最新CME的美联储观察工具显示，2024年6月，美联储维持利率不变的概率为32.7%，降息25bp的概率在56.4%，累计降息50bp的概率为10.7%。

　　国民经济持续回升。回望2023年，一季度经济回升向好，实现良好开局；二季度总体延续恢复态势，部分指标增速放缓；三季度，主要经济指标企稳回升；进入四季度，宏观调控组合政策发力显效，经济回稳向上态势明显。2024年开年，火热的春节消费，彰显中国经济蓬勃活力，为全年经济带来红火开局。国际货币基金组织日前上调了2024年中国经济的增长预期，预计2024年中国经济增长率为4.6%，对比全球主要经济体，中国增速仍然相对较高。

　　核心资产行情或正在孕育。A股业绩增速企稳回升，估值处于历史低位水平。2023年前三季度，全部A股、全部A股非金融石油石化归母净利润同比增速和ROE-TTM均企稳回升。同时，优质核心资产叠加近三年的估值回落，目前处于历史相对低位。回顾过去两轮(2015年和2018年)市场大幅波动后市场行情的演绎，大致可以总结为：短期以小市值为代表的超跌资产领涨市场，中长期以大市值为代表的核心资产表现更佳；其中，以中证A50指数为代表的大市值核心资产指数，业绩表现最为突出。

　　中证A50指数投资价值分析

　　在宏观经济产业转型升级背景下，核心龙头公司长期配置价值凸显。为更全面反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券长期运行态势，持续引导中长期资金入市，中证A50指数于2024年1月2日正式发布。该指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本；编制方案聚焦行业均衡、引入ESG理念，以更新的视角刻画A股上市公司证券的整体表现；成分股具有互联互通属性，便利境外资金配置A股核心资产。

　　市值方面，该指数注重行业均衡，兼顾市值较小龙头企业；行业方面，该指数前五大行业集中度相对更低，整体分布更均衡；权重股方面，该指数前十大成份股集中度适中，且预期增速良好，具备发展潜力；估值和盈利方面，该指数整体估值合理，盈利能力强于其它市场主要宽基指数；业绩方面，自2015年以来，中证A50指数总收益为38.34%，年化收益率为3.72%，年化夏普比为0.22，既优于同为50系列指数的MSCI中国A50互联互通和富时中国A50指数，也高于A股不同市值指数代表沪深300、中证500、中证1000、中证2000和国证2000指数。

　　平安中证A50ETF（场内简称“中证A50指数ETF”，基金代码“159593”）跟踪中证A50指数，基金经理为钱晶先生。

　　风险提示：本报告基于历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得本报告分析失效。