国元国际-IPO申购指南：茶百道（2555.HK）-240415

　　根据Frost & Sullivan，茶百道是中国第三大现制茶饮公司，占中国现制茶饮店市场6.8%的份额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国现制茶饮店行业2023年的市场规模为2,473亿元，2018-2023年CAGR为25.2%，行业CR5为40.2%，现制茶饮店行业占中国饮品店行业的64.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　21-23年，公司门店数分别为5,077/ 6,361/ 7,801个，其中加盟店分别为5,070/ 6,352/ 7,795个。23年末，门店在一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市的占比分别为10.6%/ 26.9%/ 20.9%/ 19.4%/ 22.2%。公司采取加盟模式，21-23年加盟商数量分别为4,634/ 5,396/ 5,538个，收入主要来自于向加盟商销售货品及设备（占收入约95%），其次为收取特许权使用费及加盟费及其他。23年公司茶饮产品平均售价为14.8元，每门店SKU为68款，其中经典SKU占近40%。公司于23Q4的会员复购率为35%。

　　公司23年门店总零售额169亿元，总销量10.2亿杯。公司专注于高效小店模式，2023年分别有44.3%/ 42.8%的门店在30-49平/ 50-100平区间，外卖订单占零售额之比为59.0%。2021-2023年，茶百道每门店平均零售额273/ 233/ 239万元。于2021-2023年，茶百道门店总零售额分别为99.8/133.3/ 169.1亿元，公司收入分别为36.4/ 42.3/ 57.0亿元，毛利率分别为35.7%/ 34.4%/ 34.4%，净利润分别为7.8/ 9.6/ 11.5亿元，净利润率分别为21.4%/ 22.8%/ 20.2%，经营现金流分别为12.7/ 11.9/ 13.9亿元。按完成全球发售后的市值计，公司招股价对应23年PE为20倍，考虑到公司在中国现制茶饮店行业的领先地位，建议申购。